投资要点：

　　与我们年初的判断一致，2009年前三季保费收入实现正增长。1-9月寿险公司保费收入同比增长4%，财产险公司增长21%，增速比上月明显加快，保费正增长势头得到巩固。

　　从大趋势上看，保险投资环境仍在好转，但市场经过较大幅度上涨后，风险也在不断积累，市场短期波动加剧。根据相关数据，我们推测，保险业股权资产在8月份遭受的损失可能超出了市场预期，即将出台的三季报利空的可能性非常大。

　　从中报公布的数据看，中国人寿可供出售金融资产积累了较大浮盈，但它也是权益类投资占比最高的公司，因此也可能是在8月份市场大跌中遭受损失最严重的公司。我们统计了中报公布的前十大重仓股的涨跌幅，在维持6月底资产组合不变的前提下，交易性金融资产中，太保的组合最优；可供出售金融资产中，平安前十大重仓股获得了较好的收益率。

　　尽管三季报可能利空，但保险业的投资价值仍在，理由有：1)保险业发展潜力巨大；2)保险公司估值水平仍有上升空间；3)市场估值水平仍比较合理；4)利率处于上升通道中；5)保险公司投资渠道不断拓宽，投资能力不断加强。我们预计，市场消化三季报利空后，保险股仍将有较好表现。

　　上市保险公司对股市投资都提出波段操作策略，这加大了各公司业绩的不确定性，同时也使得准确预测公司业绩成为不可能。在没有进一步数据的情况下，我们估计中国人寿三季度单季实际投资绩效最差，平安最好，太保居中。我们对三公司的推荐顺序依次是中国平安、中国太保、中国人寿。

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