三季度国内航空业继续维持快速增长的复苏势头，其中旅客周转量同比增长24.7%，货邮周转量同比增长13.2%，增速分别较上半年增加10.5个百分点和26个百分点。客座率同比上升3个百分点至77%。由于运力投放增速快于需求增速，客座率较07年三季度景气高点时仍低2.7个百分点。

　　将于本月底披露的三季报料将给投资者带来短暂的惊喜；人民币升值预期渐浓也给目前航空股不算便宜的股价给予一定的支撑；航油价格面临上调风险，但市场或重燃复征燃油附加费预期。

　　航空客运：最新公布的9月份航空业旅客周转量同比增长16.7%，较7、8月同比增速有所下降；国际旅客周转量快速回升；三大航空公司航空客运市场占有率有所下降。7月和8月旅客周转量同比增速分别为19.7%和38.3%，其中8月的高增长主要由于08年奥运期间航空管制导致同比基数异常偏低；9月份国内三大航空公司国际客运周转量之和同比增长12.3%，较前8个月同比10.3%的负增长有明显改善。单月客座率为74.2%，较8月回落5.7个百分点，综合票价指数有所回落。9月份三大航空公司航空客运市场占有率环比下降0.3个百分点，至66.8%。

　　航空货运：9月份航空货邮周转量同比大幅增长20.9%至12.048亿吨公里，创单月货邮周转量新高。自6月份以来，航空货邮周转量已经连续4个月同比及环比增长，显示经济景气回升对航空货运的激励作用正在加强。值得一提的是，尽管9月份全国进出口总额仍同比下降10.1%，三大航空公司9月份国际货邮周转量同比增长18.1%，较前8个月17.1%的负增长也有显著改善，显示航空货运业务对出口复苏的弹性正在增加。

　　油价与汇率：截至10月24日国内航油零售均价较二季度末上升19.4%，新加坡航油到岸价上升14.1%；人民币兑美元汇率总水平保持稳定。受成品油定价市场化推进以及国际油价走高的带动，国内航油出厂价从二季度末的4020元/吨，上升到三季度末的5070元/吨，对航空公司的运营带来一定的压力。若再次大幅上调航油价格，燃油附加费或复征。今年以来，为稳定国内产品出口，尽管美元指数迭创新低，人民币汇率兑美元仍旧保持稳定。但随着贸易摩擦的加剧，以及国内出口增速的逐步回升，市场对人民币升值的预期升温。

　　对今年四季度年航空运输业的基本判断：四季度将进入航空业的传统淡季，随着低基数影响的消失，我们预计四季度航空客运周转量同比增速将有所下滑，至9%，全年航空客运周转量同比增长15%左右。预计货邮周转量将随进出口增速回升，继续快速增长势头，保守估计四季度货邮周转量同比增速为30%，全年增长4%。

　　航空股的投资建议：我们建议投资者可以关注相关事件，如燃油附加费的复征和人民币升值预期升温，带来的阶段性机会。个股上可以关注对上述事件弹性最大的南方航空(600029)。此外，持续回暖的国际客运需求，或对国际航线占比较大的中国国航(601111)带来一定的利好刺激。

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