前三季度经济运行数据的公布，显示我国经济出现了强劲回升。随着经济的回暖，汽车行业出现产销两旺的局面，同时对于汽车以旧换新补贴力度可能加大的利好政策憧憬，业内人士普遍对即将公布的汽车业三季报抱有期望。

　　本报记者 张 颖

　　上周，国家统计局发布了前三季度的经济运行数据，前三季度居民消费价格(CPI)同比下降1.1%，CPI和PPI环比由降转升，同比降幅收窄，这表明，我国前三季度经济逐季强劲回升，呈现出明显的“V”型走势。GDP、工业生产、消费增速逐季加快，其中，房市和车市依然是销售领域的亮点，前三季度，汽车销售累计同比增长24.5%，汽车行业作为内需的关键行业，对经济的带动作用明显。

　　上周五，早盘汽车板块表现突出，尤其是客车制造股中的安凯客车和中通客车相继快速涨停，金杯汽车也随即涨停。产销两旺以及憧憬近期利好政策即将出台使市场普遍预计，汽车行业三季报或将非常华丽，值得期待。

　　销量持续超预期 “金九”销量创新高

　　统计局最新数据显示，交通运输设备制造业的工业增加值在9月份同比增长25.9%，1-9月同比增长13.6%，增速均领先黑色金属、通用设备等九个重点行业。工业增加值的大幅增长，显示今年以来该行业持续复苏，9月份的复苏势头更加迅猛。在交通运输设备制造业中，汽车行业的景气度今年以来快速回升，成为带动整体交运设备制造业回暖的“领头羊”。汽车产销量在3月份突破100万辆之后，已经连续4个月稳定在110万辆左右，9月份更是超过130万辆，双双创出历史新高。

　　2009 年1-9月，我国汽车销售汽车966.27万辆，同比增长78%；同期我国汽车厂商共生产汽车961.27万辆，同比增长79%。今年前三个季度我国汽车的产销量已经超过了2008年全年；目前乘用车占汽车行业销量70%以上，而四季度历来是乘用车消费旺季，华泰证券预计四季度我国汽车月平均销量将会超过115万辆。

　　宏观经济持续复苏是判断未来增长的基础。目前看，经济复苏趋势短期不会发生改变，同时通货膨胀压力并不突出，相关经济政策不会发生根本转向，扩大内需、促使经济增长的政策目标不会改变，汽车行业作为内需的关键行业，对经济的带动作用明显。同时，作为产业链较长的行业，汽车业的强势复苏，必将带动钢铁、玻璃、化工等行业的需求不断改善，从而推动整体经济持续回暖。

　　招商证券预计2010年轿车销量增长10%-15%。由于2009年轿车销量较高，预计2010年轿车销量增速将出现下滑，增速在10%-15%之间。预计2010年盈利能力仍有增长。在销量增长的前提下，轿车市场不会出现大规模的价格战，企业产能利用率仍将维持相对较高水平，同时沿海经济复苏将带动轿车消费整体档次升级，企业盈利仍将实现增长。

　　汽车以旧换新 补贴力度可能加大

　　据悉，商务部7月份公布的《汽车以旧换新实施办法》可能将于近期做重大调整，大部分符合要求的老旧汽车补贴标准将有所上调，上调的幅度可能会很大。调整后的《办法》最快将于下月公布，最迟不超过年底就能执行。

　　东方证券分析认为，国家提高汽车以旧换新补贴标准的可能性非常大。由于目前的补贴标准对于车主而言不具备吸引力，没有达到淘汰高污染、高能耗的旧车的目的。

　　从国家大力促进全社会节能减排的政策导向来说，国家有必要对目前的汽车以旧换新政策作出调整，使得车主愿意报废旧车，更换新车。另外，从国家保增长、促内需、调结构的政策导向来看，汽车工业的繁荣对经济增长的贡献大，对产业上下游的增长拉动明显，继续得到国家政策的扶持是顺理成章的。如果补贴标准得到提高，那么市场有充足的理由期待后续的扶持汽车工业的政策陆续出台。

　　东方证券表示，补贴力度加大将对轻型商用车产品销售的拉动作用明显。《办法》实行两个多月来，进行报废更新的车辆非常少，远没有预期中的大。原因在于车主将旧车进行报废处理拿到的补贴远少于将车作为二手车卖给黄牛的价格。补贴力度加大之后，报废补贴极有可能高于将车卖给黄牛的价格。如果补贴额度超过将车卖给黄牛的价格，则将刺激手上有即将到报废年龄的旧车的车主选择报废，并更换新车，这将对轻型商用车(微卡、轻卡、中卡、微客、轻客)的销售形成直接的拉动作用；在补贴力度加大、以及养路费取消、购车直接补贴三项政策的刺激下，轻型商用车2010年的销量增速有望达到15%—20%；补贴标准提高有利于增厚轻型商用车企业的盈利水平。如果补贴力度加大，则客户购买新车时的价格敏感性大大降低，有利于轻型商用车企业稳定甚至小幅度提高产品售价，有利于保持销量增加带来的盈利水平的增长。

　　东方证券认为，如果汽车以旧换新的补贴标准得到大幅度提高，则对轻型商用车产品的销售将产生明显的拉动作用。受益该政策的公司主要是轻型商用车企业。

　　利润总额增长 三季报值得期待

　　根据汽车工业协会统计的19家重点企业集团(营业收入约占全行业的50%)的经济效益情况来看，2009年1-8月营业收入完成8944.45亿元，同比增长6%；利润总额为661.06亿元，同比增长9%；工业增加值为1807.72 亿元，同比增长13%。从单月情况来看，行业利润在三季度环比仍呈上升趋势，三季度行业整体盈利情况将超过二季度而再创新高。汽车行业三季报必将非常华丽，值得期待。

　　今年前8月重点企业累计销售收入与累计利润总额增速分别为10.99%和22.62%，利润总额增速提高快于销售收入增速。鉴于去年下半年利润下滑严重，中原证券预计今年利润总额增长还有较大空间。零部件行业滞后于整车行业，相对来说整车行业增速提升更快，毛利率恢复也更快。

　　招商证券分析认为，2009年汽车行业格局清晰，四季度汽车销量仍将保持高增速水平，汽车相关上市公司2009年业绩确定性强。而即使相关政策刺激取消，2010年轿车销量仍可实现正增长，原因在于宏观经济不断好转的大背景下，我国汽车保有量水平较低的前提下，汽车消费仍将呈现梯次转移的现象，三、四线汽车销售市场空间依然较大，同时长三角以及珠三角等沿海发达地区需求仍然在恢复当中。

　　投资策略方面，招商证券强调三条主线：一是乘用车领域：继续持有龙头公司上海汽车和一汽轿车；二是商用车领域：在物流市场复苏带动下，公路重卡和半挂牵引车的销量恢复较快，重卡行业整体复苏迹象明显，首推具有产品优势的潍柴动力和合资企业具有核心竞争力、母公司持续改善的威孚高科，建议关注中国重汽；江铃汽车盈利能力稳定、增长相对确定，具有长期投资价值；轻卡行业关注福田汽车以及江淮汽车高毛利率水平是否能延续，同时关注公司其他业务的进展。三是零部件领域：建议关注估值较低，经营相对稳定的公司，如福耀玻璃、一汽富维、中鼎股份和华域汽车。

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