研究结论

　　水泥板块

　　2009年1-8月水泥产量同比增长23.98%，水泥需求恢复非常明显。全年水泥需求呈现前低后高，逐步向好的走势。2009年第三季度西北水泥行业依然高度景气，东部和中部水泥则处于中位运行阶段。

　　水泥上市公司三季报业绩区域差异明显：预计西北水泥公司业绩同比大幅增长，中部和东部水泥公司业绩与去年基本持平。其中祁连山和冀东水泥同比增长100%以上，赛马实业和青松建化同比增长70%以上，天山股份同比增长50-60%，海螺水泥和华新水泥同比增长10%，塔牌集团同比持平，江西水泥同比下降40%左右。

　　全国水泥产能过剩的状况已经不容置疑，但是水泥是一个区域性非常强的行业， 09年全国水泥投资主要集中在四川、重庆、河南、安徽和湖南等几个省份，特别是四川和重庆的09年水泥投资同比增长250%，占到全国水泥总投资量的19.62%。而江浙和华南区域的水泥投资量较少，我们认为华东和华南区域目前虽然处于产能过剩状态，但2010年的过剩状况会逐步缓解。同时，停止审批新线措施出台也会使2010年后的行业产能过剩状况大大缓解。

　　除水泥价格上涨因素外，我们认为房地产新开工面积快速上升和水泥产能限制政策的严格执行将是水泥股价上涨的主要动力。我们认为东部水泥的供需状况在2010年将会向好发展，东部水泥企业生产的水泥应用于房地产领域的比重较大，根据房地产带动下游水泥需求的逻辑，重点推荐海螺水泥、冀东水泥、塔牌集团、华新水泥、亚泰集团。

　　玻璃板块

　　2009年7月份，由于房地产开工的拉动，玻璃产量迅速开始快速回升，价格迅速上涨，8-9月份玻璃价格已经超过08年最好水平，目前玻璃价格仍然处于高位运行。在目前的价格情况下，玻璃企业特别是平板玻璃企业单月盈利处于历史高位水平。

　　玻璃公司上半年业绩较差，二季度业绩明显比一季度好，第三季度则业绩靓丽。南玻的第三季度净利润同比增长141%，环比增长了59%。预计金晶科技第三季度同比增长43%，环比增长82%。

　　玻璃行业此轮复苏主要受产能约束的利好影响，我们预计玻璃高盈利状况能持续到今年年底，但稍后停产产能恢复，景气状况将下降。我们看好一体化能力较强的玻璃公司如金晶科技和南玻。

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