投资要点:
国内行业增长快于国际同行业表现:
由于中国经济的快速发展,国内旅客周转量的同比增速是远高于国际行业同比增速,今年以来,在国际行业不景气的背景下,国内航空业尤其是客运业呈现出不断增长的态势,中国市场已经成为全球最具活力以及增长潜力的代名词。
经济增长是航空业不断增长的动力
美国50年代以来航空客运业发展的过程:50年代至70年代初对应人均GDP从2000美元~5000美元左右,其GDP每增长一个百分点,对应旅客周转量上升1.89个百分点左右;在第二阶段,即70年代初以来人均GDP在5000美元以上,其GDP每增长一个百分点,对应旅客周转量仅上升0.73个百分点左右。我国幅员广阔,自然和地理环境与美国有一定的可比性,现在人均GDP还远未到5000美元,因此相对国内的航空运输客运业来说应该还有一段高速发展时期。
油价波动对行业营运业绩的影响
油价的波动直接影响行业的营运业绩,一般来说油价上涨会直接引起航空公司成本的增加,另一方面油价和经济活动呈现高度的正相关性,油价的上升也反映了航空运输业需求的上升,所以油价上升不仅引起成本增加,同时也表明营运业务量的增加,相应表现为营业收入的增加。从我国两大航空公司数据来看,随着油价上升,利润大致也在上升,但当油价达到5500元/吨左右时,利润停滞不前,随着油价进一步上升,利润则开始下降。
营运情况逐步好转,给予行业“增持”投资评级
今年以来国内机票价格回升明显,同时1、2季度行业运输周转量回升至同期历史高位,尤其国内航线创出历史新高;另外从长期考虑,随着我国经济的持续增长,航空业未来仍将处于高速增长时期,因此我们给予行业“增持”投资评级。公司选择方面,我们依次选择国航、东航和南航。