本报告导读：

　　十一黄金周过后，行业进入传统淡季，10月下旬至11月中上旬各地机票价格普遍呈震荡下行态势。

　　投资要点：

　　未来30天主要城市机票价格走势：十一黄金周过后，行业开始进入传统淡季，10月下旬至11月中上旬北京、上海、深圳、广州各地机票价格普遍呈震荡下行态势；三亚由于冬季旅游高峰到来，10月下旬至11月中上旬往返机票价格呈高位震荡态势。

　　从历年情况看，一般在8月份暑运旺季结束后，9-12月国内航线票价水平将呈现环比持续回落态势。

　　油价走势：10月16日，WTI油价收于78.53美元，周涨幅9.42%；新加坡航煤价格收于83.20美元，周涨幅11.16%。新成品油调价机制下，国内航油价格变动滞后国际油价1个月左右。10月11日国内航油出厂价下调200元至4870元/吨。但受近期国际油价上涨影响，周五新加坡航煤到岸价5400元/吨，比国内航煤出厂价高530元。

　　市场表现。上周A股航空运输板块上涨0.84%，跑输上证指数1.39个百分点。其中，海航、东航、上航分别上涨2.80%、0.72%、0.49%，涨幅位居行业前三。受淡季来临影响，A股航空股已经连续1个月跑输市场。此外，受国际油价大幅上涨影响，上周香港、日本、美国市场航空运输股也都跑输市场。

　　行业要闻：1)9月民航继续保持盈利。9月旅客运输量、货邮运输量同比分别增长17.3%和24.7%。其中货邮运输量连续4个月实现正增长；旅客周转量由于低基数效应的消除，同比增速较8月出现较大幅度回落。行业客座率74.2%，同比下降1.3个百分点。9月航空公司实现营业收入187亿元，实现盈利1.6亿元，同比减亏增盈28亿元；前3季度累计实现盈利61.3亿元，同比减亏增盈116.8亿元。2)人民币升值预期创15个月新高。受9月份贸易数据以及美元走软影响，上周三海外市场人民币升值预期逼近15个月来最高水平。10月16日一年期人民币无本金交割远期价格NDF报价达到6.5962，这意味着市场预期人民币兑美元未来一年将升值3.49%。

　　淡季回调带来航空股跨年度布局机会。4Q一方面随着奥运造成的低基数效应消除，旅客运输量、客座率及裸票票价同比涨幅将较3Q出现较大幅度回落；另一方面随着淡季来临，受需求季节性回落的影响，行业盈利环比也将出现较大幅度回落。但在运力投放偏紧，国内、国际航线需求持续回升，人民币重拾升值通道的驱动下，2010年航空业仍将处于盈利上升周期。航空股淡季回调给长期投资者带来跨年度布局机会。

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