国家统计局于10月15日公布了1-9月全国房地产行业数据。1-9月完成房地产开发投资2.5万亿，同比增长17.7%，增幅比1-8月提高3个百分点，比去年同期回落8.8个百分点，成交量继续攀升，景气趋势持续。一线城市房价上涨过快、供应不足导致销量下滑，二三线城市销量大幅上升拉低整体成交量均价。9月一线城市供应不足，二线城市放量导致整体均价走低；四季度将是全年推盘高峰期，同时也是销售旺季，而政策面亦将维持偏松格局，因此行业整体景气趋势可持续。销售旺盛带动开工投资快速增长，商品房新开工面积连续4个月正增长，增幅逐步扩大。2009年6-9月新开工同比保持了连续4个月的正增长，开工投资的快速恢复也表明开发商对未来行业政策走势及量价预判较为乐观。

　　销量上升、开发商自有资金实力加强、土地扩张加快、土地供应不足等导致土地市场量价齐升，未来6-12个月供给仍然偏紧。9月供销比进一步下降至0.46(竣工/销售)，接近历史最低水平；新增土地供应不足，销售旺季与开复工进度变化等都将导致未来6-12个月行业供给持续偏紧。

　　二线城市房价上涨趋势更确定、刚性需求占比高、政策紧缩风险小等优势，未来量价齐升有望保持。7月以来政策虽有微调，但松紧有度。房地产开发投资是影响经济复苏的关键，在经济复苏基础尚不稳固的前提下，政策面将整体维持偏松格局，因此行业的景气趋势将延续，房价将稳中趋升，开发商盈利将保持稳定快速增长。

　　基于行业景气趋势未变的判断，继续维持行业增持评级，建议超配。

　　国泰君安 孙建平

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