研究结论

　　三季报前瞻。.受益于钢价的大幅上涨和原材料成本的相对滞后，钢铁上市公司三季报盈利大幅改善。但随着钢价在8月后的冲高大幅回落，行业4季度盈利展望再次面临困境，三季度良好的业绩难成股价表现的驱动因素。

　　行业展望

　　从政府基建投资、房地产、机械、汽车趋势分析，预计内需强劲将在2010年延续和加强；随着全球经济复苏，直接出口和间接出口将呈改善趋势。

　　四季度行业平衡面临产量和库存高位压力，随着2010年需求进一步增强，产能压力将逐步消化，供应偏紧的平衡重现建立。其中建筑钢材库存趋势好于板材，板材面临更大的新增产能压力。

　　目前钢价已经处于钢企完全成本和现金成本之间区域，钢价的进一步下跌将使钢厂进入实质减产阶段，从这个角度分析，钢价已经进入触底前最后的调整期，预计最晚于明年3月前国内钢价将重现升势。

　　投资策略

　　综合未来6个月行业趋势和股价回落后的估值位置，我们认为目前时点钢铁股重现买入时机：我们建议的钢铁配置主要侧重两类投资属性：1)吨钢市值低，盈利改善弹性大，建筑钢材比例高：推荐莱钢股份、韶钢松山、三钢闽光、华菱钢铁。2)具备较好盈利安全边际，可期待P/E公司，推荐大冶特钢、新兴铸管、宝钢股份。

　　风险因素：1)钢厂产量和库存上升程度如果超预期，钢价可能面临新一轮下跌。2)短期内，钢价反弹概率不大，这将制约钢铁股表现。

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