事件：近期，秦皇岛港煤炭库存量持续走低，10月14日已降至五个月来的新低，仅为393.69万吨，远低于该港正常水平550万吨，也低于500万吨警戒线。伴随库存量下降的是港口煤炭平仓价格的持续上升，截至10月12日，港口发热量5800大卡的大同优混现货价格(上限值)升至650元/吨。

　　点评：

　　秦皇岛港的“煤港”地位有所下降，但其市场“风向标”作用仍存。首先，曹妃甸煤码头一期起步工程已经投产，秦皇岛港作为“煤港”的影响力略有下降。从地理位置上看，曹妃甸距离秦皇岛仅为170公里，两港建成后具有较强的替代性。自今年初曹妃甸煤码头启用以来，该港煤炭吞吐量连续创出新高，7-9月分别完成56万吨、123万吨以及169万吨。其次，南方省份进煤渠道增加，减少了对秦皇岛港的依赖性。由于今年以来国内外煤炭价格倒挂，进口煤受到市场欢迎，今年上半年广东省累计进口煤炭1171万吨，同比增长1倍，预计今年进口数量将超过2000万吨。虽然秦皇岛港的“煤港”地位有所下降，但鉴于较高的煤炭中转市场份额，其煤炭市场走势(尤其是动力煤市场)“风向标”的作用仍在。

　　河南中小煤矿停产，山西省煤企兼并重组持续限制产能，令煤炭市场供给偏紧。9月8日平顶山新华四矿矿难发生后，河南省政府紧急关停了646座中小煤矿，而河南省作为我国第三大产煤省份，其市场供给部分受到一定影响。根据山西省政府的兼并重组方案，目前重组只进行到重组双方评估、谈判的第二个阶段，而将中小矿井改扩建为年产煤90万吨以上的矿井，以至于完全投产，仍需要一个较长的过程。因此，以上因素的共同作用，导致前期一直处于弱平衡状态的煤炭市场供给趋于偏紧。

　　四季度储煤、用煤高峰来临，秦皇岛港库存仍有下行压力。由于受下游需求回暖和季节性因素等影响，自6月中旬开始，我国火力发电量同比增速恢复正增长，环比发电量也持续增加，至8月份我国火力发电量已达到创纪录的2672亿千瓦时。伴随发电量回升的是电煤库存的下降，直供电厂煤炭库存量由6月初的3300余万吨降至9月底的2900余万吨。我们预计未来一段时间秦皇岛港库存量仍有继续下行的压力，这是因为，目前市场已经开始进入煤炭“冬储期”，同时在枯水季节水电生产将大幅萎缩的情况下，预计冬季电煤消费高峰即将来临。

　　国际煤价上涨，将刺激国产煤需求复苏。进入10月份以来，国际煤价持续走高，截至10月9日，Globalcoal煤炭价格为71.88美元/吨，较9月25日上涨3.10%。预计未来一段时间国际煤价都将保持强势。这是因为，首先随着北半球冬季的临近，用电高峰和煤炭“冬储”都将刺激国际煤炭市场的刚性需求；其次，随着世界主要经济体经济形势的好转，煤炭工业需求也将大幅增加。我们认为，在国内外煤炭价差缩窄的情况下，未来市场对于国产煤需求有望进一步复苏。

　　综上所述，随着四季度用煤高峰的到来，在供给较为紧张的预期下，秦皇岛港煤炭库存量仍有下行压力。因此，市场供求矛盾将刺激下煤炭价格，尤其是动力煤价格继续稳步上行。相比于下游需求疲软的焦煤子行业，预计四季度动力煤表现将更为出色。因此，我们建议重点关注优质动力煤企业大同煤业和中国神华。

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