调低焦煤公司2009年盈利预测：从产业链角度而言，钢铁盈亏平衡、焦炭亏损的压力将在很大程度上压抑炼焦煤稀缺性的发挥，从而使价格出现回落；调低部分冶金煤公司的全年业绩，其中西山煤电自1.15 元/股调整至1.10元/股；平煤股份自1.27 元/股调低至1.10 元/股；开滦股份自0.80 元/股调低至0.68 元/股；盘江股份自1.20 调整至1.00 元/股。

　　冬季煤价是全年高点，均价往往比前三个季度单季度高出30元/吨左右。而在2009 年旺季叠加经济回暖因素，吨煤绝对涨价幅度已经超出历年水平。我们认为四季度大同优混现货价格有望超过660 元/吨左右，均价较三季度上涨10%。

　　受涨价预期影响，动力煤主流品种均会受益，中国神华、中煤能源、国投新集有一定估值提升空间，业绩影响更多体现在2010 年；大同煤业业绩环比增长或将在2009 年四季度反映出来，为此我们调高其盈利预测至1.90元/股(原1.80元/股)，并建议趋势投资者在四季度增持。

　　投资者对当前国内煤炭供应认识基本一致，唯一的不确定性因素是整个国际经济环境变化情况。这其中包括欧美经济体的复苏程度以及各国汇率(尤其是美元汇率)、利率的变动方向，以上国际因素将成为决定未来3-6 个月大宗商品价格走势的主力。

　　申万研究认为，未来几个月美国经济的复苏力度有望超越欧洲，美元持续走弱的空间其实不大，底部铸就之后美元将进入升值周期。为此，我们对国际油价判断比较中性，不认为大宗商品上涨会成为阶段性趋势；对四季度投资品相关行业(包括煤炭行业)都持偏中性的意见。

　　我们认为，四季度能跑赢行业的包括西山煤电、中国神华、国投新集、大同煤业及兖州煤业，可优先选择。

　　摘自申银万国詹凌燕《四季度动力煤及外围因素唱响煤炭投资主旋律》

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