《投资者报》分析员 徐晓宁

　　继10月1日北京天气数小时内由阴转晴的惊喜之后，中国资本市场也正不断发生意外之喜，“超预期”俨然成为10月中国的一个代名词。从进出口到发电量，从股市到信贷、从上市公司三季报到刚刚开幕的广交会。诸多惊喜之余，股市已重回3000点。

　　或许，投资者的做多信心来自那些超预期增长的上市公司。而在首批前15家披露三季报的上市公司中，有10家公司所公布业绩超过此前的预测。

　　虽然，全部上市公司三季度盈利图景需等待10月末才能知晓，不过，从目前600多家公司已公布业绩预告的情况看，将有近五成公司业绩实现同比增长。

　　截至10月13日，在698家发布了三季度业绩预报的公司中，预喜(包括预增、略增及扭亏三类，续盈类公司业绩均未出现增长)的上市公司有269家，占比为38.54%。

　　其中，预计三季报净利润为正、且同比增幅最大能超过50%的公司共有190家，占所有发布明确业绩预告公司(共572家)的33.22%；预计三季报净利润为正、且同比增幅在50%以下的公司共有67家，占所有发布明确业绩预告公司的11.69%。此外，预计扭亏为盈且增幅小于50%的公司共有53家，占比为9.25%。

　　纵观三季报业绩预告，可以看出，业绩预告较为悲观的公司数量要略多于预喜的公司。

　　不过，分行业看，在23个申万(申银万国)一级行业中，有12个行业的业绩实现了同比增长，13个行业业绩环比已经好转。这说明，大部分行业的复苏态势正在确立。

　　总体而言，《投资者报》研究认为，随着经济前景的逐渐明朗，上市公司的业绩将全面好转。特别是在亏损状态下维持近两年的电力行业，从目前公开及调查的各项数据显示，以五大电力集团为代表的电力公司，将提前实现扭亏。10月15日，国家能源局公布的最新数据也恰恰印证了上述观点：9月份全国全社会用电量约3224.08亿千瓦时，同比增长10.24%。

　　另外，10月14日，海关总署公布的数据显示，9月份我国进出口环比出现较大增长，超出预期。当月外贸进出口总值2189.4亿美元，同比下降10.1%，环比增长14.2%。此后，10月15日，被喻为中国进出口“决定性之战”的第106届广交会虽才刚刚开幕，但其近5.6万个展位早已供不应求。在杭州、宁波、义乌、珠海等地甚至出现了广交会摊位“一席难求”的罕见场面。

　　种种迹象显示，中国经济回暖的步伐正在加快，且利好不断。这或将促进上市公司业绩的“超预期增长”。

　　首批季报2/3超预期增长

　　截止10月15日，沪、深两市A股共有15家公司公布第三季度财报(＊ST春兰为未恢复上市公司，故不在统计范围)。

　　其中，S深物业A、宝新能源、紫江企业、江淮动力等公司表现抢眼。首家披露三季报的S深物业1~9月净利润同比增长1353%，而公司此前预计为增长8~10倍，但结果还是超出预期3倍；宝新能源1~9月净利润虽只同比增长31.96%，但其第三季度单季净利润却是去年同期的12倍；而紫江企业，在一季度净利润同比下降13.38%的情况下，在二、三季度连续出现大幅增长，二季度累计同比增长115%，三季度累计同比增长157%；而江淮动力更是不断调整盈利预期，其在年初曾预计净利增幅在20%~30%之间，但在上半年这个盈利预测就已增至80%~100%，而三季度公司净利同比增长再创新高，为137%。现在，或许就连江淮动力都不敢轻言全年业绩该在怎样的预期范围内。

　　从首批三季度披露公司可以看出，“超预期增长”成为第三季度的最大亮点。在《投资者报》统计的15家上市公司中，有10家公司存在超预期增长情况，除了上述4家公司外，其余6家公司分别为：南方建材、中天城投、新大陆、国电南端、小商品城、昆明制药和益民百货。而低于或符合预期的上市公司为：威尔泰、北斗星通、泸州老窖、小商品城和ST博信。

　　随着三季度的集中披露，大批公司也纷纷发布预喜、预亏及盈利预测公告。相信在未来几周的披露，还会有很多公司给投资者带来惊喜。而这可以从已经发布预测公告的上市公司找出一些端倪。

　　商贸、信息设备六成向好

　　按申万(申银万国)一级行业划分(共23个行业)，预喜上市公司中共有36家集中在化工行业，机械设备和医药生物，分别有27家公司预喜，其次是房地产和建筑建材行业，分别有19家、18家公司发布业绩预喜公告。此外，预喜超过10家公司的行业还有信息设备、交运设备、电子元器件、纺织服装、公用事业、轻工制造以及商业贸易。

　　相比之下，有一些行业的情况就非常糟糕。作为预喜公司最多的行业，化工行业部分公司业绩同比下滑也最为突出。在102家发布业绩预告的化工上市公司中，共有35家预计净利润降幅超过50%，其中15家为首亏。此外，电子元器件行业业绩预告同比下滑超过50%的公司也比较多，降幅超50%的有20家。

　　另外从占比角度看，商业贸易行业共有16家公司发布三季度业绩预报，预喜的共有11家，占比达68.75%，在所有行业中居首位；其次是信息设备行业，共有28家发布业绩预告，其中预喜的公司占60.71%。

　　此外，家用电器、医药生物、交运设备行业发布三季度业绩预告的公司中，均有一半以上公司预喜，占比分别为60%、58.7%和50%。而房地产和建筑建材行业预喜公司也接近50%，分别为48.72%和48.65%。

　　值得注意的是，家用电信、信息设备行业预喜公司数量占其行业内上市公司总数的比例均超过30%。

　　12大行业业绩同比增长：信息行业居首

　　根据上市公司发布的三季度业绩预报，《投资者报》对整体乃至各个行业的预期业绩增速进行了计算。按各公司业绩预测变动幅度计算，在698家上市公司中，剔除不可比公司以及无明确业绩公告公司后(共126家，下同)，572家上市公司净利润总额同比下降了19.03%。行业业绩总体表现不错，其中共有12个行业业绩实现同比增长，除此之外，公用事业亏损额同比也大幅减少。

　　在信息设备行业公布业绩预告的28家公司中，预计净利润总额同比增长高达125.17%，增幅在所有行业中位列第一；名列第二的是食品饮料行业，16家发布业绩预告的公司预计净利润增幅为90.35%；其后是商业贸易行业，共有33家发布业绩预告，业绩增幅为70.07%。

　　此外，交运设备、建筑建材、家用电器等3个行业也预计三季度业绩出现增长，增幅分别为59.11%、52.24%和48.32%。

　　在预报业绩同比下滑的行业中，机械设备行业降幅最小，为4.56%。其次是金融服务和轻工制造，降幅分别为29.54%和29.61%，另外，降幅在50%以内的还有采掘业、交通运输和综合。

　　降幅超过50%的是有色金属、黑色金属、电子元器件和餐饮旅游，前两位降幅分别在70%左右，而电子元器件和餐饮旅游降幅在200%左右，是23个行业中降幅最大的两个行业。

　　13大行业业绩环比好转：交运行业增4倍

　　在对比同期数据外，进一步将三季度业绩与二季度业绩做了比较，结果显示，虽然上市公司的当期业绩与去年同期相比仍存在差距，但半数以上的行业三季度业绩呈现持续性的环比上升。

　　根据三季度业绩公告，剔除不可比公司后，572家上市公司三季度净利润总额较二季度环比下降了20.10%。

　　但分行业看，共有13个行业预计三季度净利润将环比增长。其中，交通运输行业环比增长近406.11%，位居所有行业榜首；其次是农林牧渔业，环比增长177.30%；第三为交运设备，环比增长了105.44%。同时，商业贸易和有色金属等2个行业环比增幅也超过了100%。

　　在这些行业环比大幅增长的背后，多受益于三季度频频提价及需求增加，黑色金属行业预计三季度将环比扭亏。而发电量的攀升也扭转了公用事业尤其是电力行业巨亏的尴尬境地。另外，电子元器件、食品饮料、纺织服装、轻工制造和采掘业等行业业绩也将环比增长。

　　而三季度业绩环比下降的行业有医药生物、机械设备、信息服务、家用电器、房地产、信息设备、金融服务、综合、化工和餐饮旅游等10个行业。其中，医药生物和机械设备降幅较小，均没有超过10%。而降幅较大的是金融服务、综合、化工和餐饮旅游行业，其中，后三者三季度业绩环比下滑明显，分别达119.95%、124.11%和286.39%。

　　三季报行情中的业绩牛：5行业12公司

　　在行业预期转暖时，投资者可掘金行业回暖迹象明显、拥有优质业绩及安全边际较高的上市公司。而那些预增公司比例在45%及以上、三季报业绩同比、环比均出现增长的行业值得关注。

　　根据上述3个条件，我们对23个申万一级行业进行了筛选，结果显示，商业贸易、交运设备、建筑建材、农林牧渔和公用事业等5个行业符合标准。

　　其中，商业贸易预喜公司占已经发布业绩预告公司比重为68.75%，预计2009年前三季度净利润同比增长70.07%，三季度业绩环比增长更是高达104.45%。

　　目前，商业贸易行业数据持续转好，复苏态势已经确立：根据商务部数据，8月份，社会消费品零售总额，(扣除年初春节的因素)增速水平创下本年度新高；全国百家重点大型零售企业零售额年内第二次销售额超过去年同期，且无节日拉动。消费者信心指数等宏观指标企稳回升，而四季度是行业传统旺季，是年内最佳投资时机。

　　延续至今的车市销售火爆也助推了上市公司业绩。从业绩预告来看，交运设备行业共有28家上市公司发布了业绩预告，其中预喜的有14家，预计2009年前三季度净利润同比增长59.11%，三季度业绩环比增长105.44%。而四季度又是行业的传统旺季，预计行业全年增长已成定局。

　　截至10月13日，共有18家建筑建材企业发布了业绩预喜公告，占37家已发布业绩公司的48.65%，表现非常出色。我们认为上半年基建项目的延续性、下半年新房开工阶段性释放因素以及行业旺季都会显著地提升建筑建材行业内公司业绩。

　　2009年，农业股整体而言还是落后于大盘，但从2009年二季度开始，农业行业单季收入和净利润增速开始拐点向上。同时伴随着4季度的来临，预计农业政策将密集发布，来推动农业板块的市场表现。

　　而从各板块市盈率来看，截至10月14日，商业贸易、建筑建材、交运设备和农林牧渔行业市盈率分别为40.79、42.56、46.02和111.36倍，公用事业市净率为2.88倍，A股市盈率和市净率分别为30.04倍和3.33倍。从估值角度来看，目前相对安全的板块是公用事业、商业贸易、建筑建材和交运设备。

　　除了行业把握外，具体到上市公司，重点的目标将是：二季度业绩复苏且三季度业绩预告暴增的上市公司。通过分析，在三季报净利润预计增长超过100%的上市公司中，筛选出12只盈利大幅改善的三季报业绩预增公司，分别是：大龙地产、深天健、北方国际、中南建设、南岭民爆、中恒集团、三安光电、星湖科技、宜华地产、北海港、海螺型材和同力水泥。

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