□张恩智

　　本周市场强势上扬，全周上证指数上涨2.23%，标志着行情进入“春华秋实”阶段。从行情的下一步演绎热点来看，我们认为证券行业首先在“秋收行情”中获益，而油价上升和出口复苏将带给石化板块和海运板块交易型机会。

　　券商板块：春华秋实第一单

　　首先，证券行业的基本面依然坚实，未来行情转暖的预期将给证券板块带来一定投资机会。我们注意到，券商经纪业务态势继续保持良好， 今年1-8月份证券行业共实现股票、基金、权证、债券成交额40.7万亿元，同比上升 55%；实现日均股票、基金、权证、债券成交额2455亿元，同比上升53%，此外，今年 1-8月份股票日均交易额2054亿元，同比增长67.5%。由于目前证券行业经纪业务占其业绩的半壁江山，未来证券板块投资机会较大。同时，券商承销业务继续走在复苏的道路上。随着9月17日创业板的正式推出，4季度券商承销业务将进入快速发展期。四季度各类股票月度发行将至少维持在600亿以上的水平，相关业务将为券商带来45-54亿的增量业务收入。第三，自营业务规模按我们的预期如期增加，在有效把握市场脉动的前提下，券商自营业务收益依然值得期待。特别值得注意的是，继9月17日创业板的正式推出，证券行业的复苏路径继经纪、自营和承销之后，开始向纵深延展，我们认为，只要市场行情能够持续，诸如融资融券等创新业务的推出都将是大概率事件，从目前行业复苏的路径和态势看，证券行业的复苏路径依然在按照我们的预期在持续着。

　　由于行情转好，我们预计4季度A股日均交易额不会大幅下跌，依然会保持在较高水平，预计全年A股日均交易额1900亿元。在全年A股日均交易额1600、1800和2000亿元的假设下，我们预计，证券行业2009年将获得同比40%-65%的高速增长。建议投资者重点关注证券行业龙头上市公司的投资机会。

　　石化板块：油价上升的新宠儿

　　最新数据显示，原油再次创出新高，走出向上突破行情，石化板块交易型机会丰富。我们注意到，全球原油贸易中，美国是全球第一大油品进口国，大约占全球油品进口量的17%左右；其次是日本，大约占全球油品进口量的10%，中国是全球第三大油品进口国，油品进口量占全球油品贸易的8%左右。而从发展趋势看，中国和印度两个发展中国家是全球油品贸易量增量的主要来源，作为垄断性较强的石化行业，相关上市公司投资机会较为丰富。

　　从2005年到2008年，中国油品进口量占全球贸易量比重从6.3% 上升到2008年的8.4%，印度油品进口量占全球贸易量比重重5.3%上升到6.6%。 2009年受到全球经济危机影响，欧洲、美国和日本等发达国家油品需求下降，预 计油品进口量将下降，而中国和印度等发展中国家油品进口量仍保持增长，预计中国和印度进口量占全球贸易量比重将继续上升，这意味着后市石化板块投资机会不可小觑。我们发现，美国受到金融危机影响，09年以来需求同比明显放缓，但是月度负增速数据逐渐 收窄。根据美国能源协会统计，8月美国石油油品需求同比下降1.7%，是年内以 来下降幅度最小的月份。8月份美国石油进口量同比下降12%。预计随着美国经济逐渐好转和冬季取暖用油需求增加，四季度以及2010年美国油品需求将逐渐增加，进而带动油品进口量增加，因此无论从国内还是国际发展趋势来看，石化板块均存在一定的投资机会，建议关注。

　　海运板块：未来行情后起之秀

　　我国最新公布的进出口数据显示，作为GDP三驾马车之一的出口数据复苏态势明显，与之直接相关的海运板块将可能成为后起之秀。历史行情告诉我们，2004-2008年干散货航运的超级牛市，建立在80-90年代航运市场长期低迷的基础上，导致新船供应未能跟上中国城镇化的步伐，这是航运板块启动的基础所在。

　　从历史经验看，4季度BDI一般都比3季度有所上升。由BDI指数观察到在多数年份的7-9月，BDI都处于震荡回落的过程中，但到了10月份，BDI开始上涨。从1987-2008年以来这22年间，10月BDI月度均值高于9月月度均值的年份有17年。而出现这个显著特征的原因在于4季度，北半球进入冬季煤炭消费旺季；同时，南美谷物运输进入旺季。

　　除了BDI之外，油轮运输市场也体现出明显4季度环比3季度反弹的季节性特征。无论从原油综合运价指数BDTI、成品油综合运价指数BCTI，还是从TD3(中东-日本26万吨级原油运输指数)和TC4(新加坡-日本3万吨成品油运输指数)，都体现出明显4季度运费上升的特征。而上升的月份多在11月份。以上数据显示海运、油运板块可能成为未来行情的后起之秀，建议中期关注。

　　值得我们注意的是，通胀风险一直是近期市场面临的主要系统性风险之一，板块操作无疑会受到系统性风险的影响。建议在设置好止损点的基础上把握好未来行情的机会。

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