观察上市公司三季报发现，随着宏观经济的进一步复苏，上市公司业绩也出现明显的环比提升，政策刺激效应开始逐步体现

　　□ 本报记者 张晓峰 沈明

　　编者按

　　工信部部长李毅中曾在9月初表示，十大产业(钢铁、汽车、船舶、石化、纺织、轻工、有色金属、装备制造、电子信息、物流)振兴规划所涉及的165项目实施细则目前已经出台66项，剩余各项将力争在年底前全部出台。

　　在全球金融危机背景下，我国经济已经出现了明显的回暖和复苏，实属难得，值得欣慰。不可否认，取得如此巨大成绩的关键，是我国政府及时果敢出台了包括十大产业振兴规划在内的一系列刺激经济计划。

　　值得关注的是，观察上市公司已经公布的第三季度财务报表发现，随着宏观经济的进一步复苏，上市公司业绩也出现明显的环比提升，政策刺激效应开始得到逐步体现。特别是与宏观政策关联度密切的受益行业，其中相关个股的业绩或将出现大幅提升，而遭到机构资金的青睐。故本期继续结合盘面的热点，挑选了装备制造、汽车行业、家电行业、农林牧渔四大行业，从政策扶持的角度，系列挖掘三季报业绩投资机会。

　　装备制造 具有政策扶持特殊优势

　　今年初，国务院常务会议审议并原则通过装备制造业调整振兴规划：加快装备制造企业兼并重组和产品更新换代，促进产业结构优化升级，全面提升产业竞争力。长城证券的研究报告指出，装备制造业获得政策扶持主要体现在以下三个方面：

　　首先，重点行业支持。提升大型铸锻件、基础部件、加工辅具、特种原材料等配套产品的技术水平，夯实产业发展基础。基础零部件是我国装备制造业最为薄弱的环节之一，如风电轴承、齿轮箱，工程机械行业所需要的关键零部件：柴油发动机、桥箱、液压系统、电子系统等均需要大量进口。基础零部件成为了制约我国装备制造业发展的一个瓶颈，因此基础零部件成为政策扶持的重点行业。

　　此项政策对方圆支承、东力传动等处于进口/外资替代进程中的零部件企业产生了实质性的利好支撑。同时，三一重工、中联重科、徐工科技等依赖于进口零部件的工程机械企业也从中直接受益。

　　其次，税收支持。我国曾对大型铸锻件实行增值税先征后返35%的政策，对数控机床实行增值税先征后返50%的政策。这两条增值税返还政策对机床等加工设备的需求具有明显的拉动作用，并且这种政策对整个行业的实际影响，现在开始出现逐步的体现。

　　再次，资金支持。某些重大型的首台套设备项目可能会获得资金补贴或者税收方面的优惠。华锐铸钢已经获得风电重大装备国产化扩大内需基建支出预算指标补贴6000万元；华东数控将与德国希斯庄明公司合作制造三台造价高达1.78亿元的先进机床，此类项目也属于得到国家补贴的范畴。

　　整体来看，获得实质性政策利好的个股主要有：天地科技和太原重工等煤矿与金属矿采掘类个股；中集集团为代表的天然气管道输送和液化储运类个股；中国南车、上海电气等高速铁路、城市轨道交通类个股；华锐铸钢、太原重工等大型铸锻件类个股；上工申贝、经纬纺机等纺织类个股；天马股份、方圆支承，东力传动，轴研科技，中核科技，力源液压等基础部件类个股；三一重工、中联重科、徐工科技等工程机械类个股，以及华东数控等获得首台(套)装备风险补偿的个股。

　　汽车 政策效应开始全面显现

　　对于汽车行业，2009年可以说是政策扶持年。元旦刚过，国家发展改革委员会就宣布降低成品油价格，对汽车行业形成正面刺激。之后对汽车行业的直接扶持政策陆续出台，从国务院通过汽车产业调整振兴规划，到1.6升及以下排量乘用车的购置税从10%减到5%，同时安排50亿元对农民报废三轮汽车和低速货车换购轻型载货车给予一次性财政补贴；再到汽车摩托车下乡；发布新能源汽车生产企业及产品准入管理规则；乃至十大部门联合印发《汽车以旧换新实施办法》，一系列的扶持政策对整个汽车行业产生了巨大的提振作用。

　　更值得关注的是，政策效应正在逐渐显现。中国汽车工业协会最新数据显示，前9月汽车销量超去年全年，9月份单月销售量创历史新高。2009年9月我国共销售汽车133.18万辆，环比增长16.98%，同比增长77.88%，再创历史新高。与此同时，由于政府购车补贴计划停止导致美国汽车市场9月出现20%左右的下滑，中国汽车月销量在8月屈居第二后，9月再度跃居世界第一。

　　中信证券、申银万国、国金证券、长城证券等多数研究机构认为，从行业运行趋势来看，四季度无论按1-9月份销售数据的年化数字计算，还是按9月份数字和增速推测都将继续保持高增速增长，行业2009年高增长已经确定。预计四季度销量296万辆，同比增长38%；全年销量近1243 万辆，同比增长33%。销量支撑伴随结构改善将进一步提升单车边际利润，预计下半年汽车板块大多数上市公司业绩靓丽可期。

　　由于轿车销售和降价幅度好于预期，中金公司日前发布报告上调上海汽车2009、2010年盈利预测至0.84元和1.20 元；上调长安汽车2009、2010年盈利预测至0.56元和0.70元。由于重卡市场回暖程度好于预期，且高压共轨产品受EGR冲击程度低于预期，上调潍柴动力2009、2010年盈利预测至3.60元和3.96元；上调威孚高科2009、2010年盈利预测至0.52元和0.55元。由于国内客运需求恢复程度好于预期，上调宇通客车2009、2010年盈利预测至0.92元和1.07元。由于原材料价格上涨幅度低于预期且需求回暖状况好于预期，上调福耀玻璃2009、2010年盈利预测至0.47元和0.67元；上调风神股份2009、2010年盈利预测至0.93元和0.95元。

　　申银万国、中信证券等认为，汽车板块安全边际犹在，汽车板块将迎来三季报行情。申万整车依次看好上海汽车、宇通客车、江淮汽车、福田汽车、潍柴动力、一汽轿车、中国重汽；零部件看好福耀玻璃、华域汽车。中信观点与申万基本相似，中信认为，汽车行业三季度维持旺销，预计主流汽车企业三季度盈利环比二季度增长20%左右；四季度盈利略高于三季度。其测算，市场对主流企业2009年业绩的一致预期仍有10－15%的上调空间。维持汽车行业“强于大市”投资评级，推荐关注一汽轿车、上海汽车、一汽富维、华域汽车、一汽夏利、长安汽车、江淮汽车、中鼎股份等。

　　家电 龙头企业受益最明显

　　家电行业2009年总体来说获得“家电下乡”、“以旧换新”、“节能补贴”、“出口退税”四大项政策扶持。

　　一、“家电下乡”由来已久，从2007年12月开始，到2008年12月1日，家电下乡试点范围扩大到内蒙古、辽宁、黑龙江、安徽、山东、河南、湖北、湖南、广西、重庆、四川、陕西等12个省(区、市)，补贴产品增加洗衣机。从实施情况来看，成效显著。家电下乡产品成为农民购买家电产品的首选，受到农民的广泛欢迎；2008年先期试点三省家电销量增长40%；农村家电销售服务体系得到明显加强改善。不仅实现了惠农的政策目标，还取得了稳定家电行业发展、均衡内外贸等多重政策效果。

　　二、2009年6月，国务院批准鼓励家电“以旧换新”实施方案，2009年安排财政资金20亿元，在北京、天津、上海、江苏、浙江、山东、广东、福州、长沙等9省市，开展电视机、电冰箱、洗衣机、空调、电脑等5类家电产品“以旧换新”试点，对交售补贴范围内旧家电并购买新家电的消费者，按新家电销售价格的10%给予补贴，分品种确定最高补贴额度。

　　三、2009年5月，国家发展改革委公布消息称，将在今明两年财政补贴高效能空调、冰箱等10大类产品。 根据国家发改委“节能空调惠民工程”具体思路，中央财政从6月1日起开始通过补贴方式加大节能空调的推广力度，购买节能空调将可获得国家最高850元/台(套)的政府补贴。

　　四、2009年6月，财政部再次将家电出口退税全线提高，除家用电风扇、抽油烟机、燃气热水器、干衣机、洗碗机等产品调至15%外，多数家电整机的出口退税率都调高至17%。

　　冰箱仍是重头，彩电提升明显。1-9月家电下乡的各类产品中，冰箱的销售占比最大达56.87%，销售金额220.76亿元。其他依次为空调56.02亿元、彩电52.61亿元、洗衣机29亿元等。随着冰箱、空调销售额的下降，彩电、洗衣机等产品销售的上升。除冰箱、空调外的各类产品占比都出现了不同程度的上升，特别是彩电、热水器的销售额增长迅速，而电磁炉、微波炉由于基数小增速也非常大。

　　龙头企业受益最大。从9月份家电下乡的分企业销售情况来看，各产品的龙头企业延续前期的格局仍是家电下乡的最大受益者，销售占比远高于一般企业。从销售情况来看，受益较大的企业有海尔、美的、格力、长虹、海信等。

　　有机构投资报告建议，家电下乡对上市公司业绩的提升作用较大，今年家电行业的上市公司业绩增长确定，估值水平不高，格力电器、美的电器、海信电器、九阳股份等值得投资者关注。

　　农林牧渔 政策扶持引发投资新主题

　　从1982年至2009年间，中央阶段性承接着发布11个扶持“三农”改革的“一号文件”，对农业发展、农村兴盛、农民增收等进行了全方位的指导。其中，1982年至1986年连续发布的5个“一号文件”，对农业和农村改革发展作出了战略部署，为推进农产品流通体制的改革，调整农村产业结构，发展乡镇企业和建设小城镇打造了小序曲，同时激励了农民生产积极性，为农民增收创造了新局面。而2004年至2009年中央再连续发布6个“一号文件”聚焦“三农”问题，重心落在了促进农民增收，提高农业综合生产能力、推动农村建设、发展现代农业基础建设，同时强调：“城市支持农村、工业反哺农业，实施城乡统筹的战略决策和‘多予、少取、放活’的方针”。两个阶段农民的收入分别由年均增长17.71%提高到19.9%和由4.8%提高到9%。使得农民充分享受政策扶持所带来的利好。全面取消农业税、牧业税、农业特产税和屠宰税；制定直补农民种粮先河，逐步实现了粮食直补、农资综合直补、良种补贴和农机具购置补贴等制度；放开粮食市场购销价格等都给予了农民莫大的扶持。

　　中信证券发布的研究报告认为，除温和通胀预期外，主导农业板块投资逻辑的，还有农业政策。从农业政策对板块的支持预期来看，四季度一般是我国农业政策发布的密集期，市场的投资重点也有望为此而转向农业板块。

　　目前，部分子行业景气已触底回升，国内如食糖、皮棉、种子、饲料、猪肉等产品价格上涨趋势较为明确，而以冷冻水产品为主的食品加工、家具、木地板等出口市场也在全球经济回暖的过程中，呈现出了缓慢恢复的态势。预计下半年在通胀预期与政策扶持之下，行业景气有望持续回升。此外，低利率水平贡献的费用率同比下降也将提升公司下半年的业绩水平。

　　中金公司A股农业板块四季度投资策略认为，回顾近两年年末行情，农产品价格上涨和政府支农惠农政策成为诱因。而近期国内主要农产品价格表现令我们担心四季度国内食品CPI 或将持平甚至转正，并可能于明年二季度达到未来一年同比涨幅的顶峰。因此，农产品价格上涨预期有望再次点燃今年A股农业板块年末行情。按照价格同比涨幅预期排序，未来一年国内七大农产品中生猪和大豆价格同比涨幅可能最大，其次是棉花，稻谷、小麦、玉米和食糖价格将保持温和通胀。

　　在投资机会方面，中金公司认为，具有独立价格波动周期，且价格正处于上升阶段的行业：包括生猪产业链(罗牛山、新希望、正虹科技、天邦股份、正邦科技、通威股份、高金食品和双汇发展)、制糖业(南宁糖业、华资实业)和海珍品养殖业(好当家、獐子岛)；因国内出现减产并有望带动国内外价格同步上扬的农产品：棉花(新农开发、新赛股份)；原料或产品价格受国际价格主导，并将受益于海外输入型通胀的企业：包括大豆压榨(广州冷机)、啤麦种植和销售(亚盛集团)；对于成本推动型的北大荒和种业公司而言，虽然业绩通常会在通胀时期受损，但因北大荒是农业板块标杆且业绩稳定，所以板块行情来临时北大荒一般都会有不俗表现；而对于种业公司中的登海种业和敦煌种业而言，因两家公司都与先锋成立合资公司，先锋种子产品优势明显、议价能力强，容易摆脱成本上涨压力，所以我们将上述三家公司一并纳入到了我们的推荐股票池中。

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