投资要点：

　　9月底08/09榨季食糖销售率为97.06%，食糖工业库存仅剩37万吨，维持推荐制糖行业事件：

　　2009年9月份食糖销售量基本符合我们预期：截至2009年9月底，08/09榨季我国累计食糖销售量1206.15万吨(不包括上榨季转接量，上榨季同期1329.75万吨)，累计销糖率97.03%。2009年9月销售食糖65.42万吨(上榨季同期为76.46万吨)，基本符合我们此前75万吨的预期(参照《2009年8月食糖销售数据点评：销量远超预期，商业库存较低》)，截至9月底食糖工业库存仅为36.98万吨。

　　点评：

　　1.榨季交替，库存完美衔接：截至9月底，08/09榨季食糖工业业库存仅为36.98万吨，为06/07榨季至今9月底最低工业库存量(06/07、07/08同期工业库存为40.28、154.27万吨)，10月中旬北方甜菜糖生产将陆续开机，10月底至11月初南方甘蔗糖也将开榨，在08/09和09/10榨季交替的10月，食糖工业库存将完美衔接。

　　2.食糖下游消费稳定：对比2008年同期，除乳制品外食糖相关食品产量2009年1-8均出现正增长，维持对于09/10榨季消费食糖1350万吨的预测。

　　3.09/10榨季产量是重点：09/10榨季广西甘蔗种植面积约为1515万亩，减少约60万亩，前期干旱仅对崇左地区影响较大，10月至11月甘蔗糖生产将陆续开机，09/10榨季产量也将逐渐清晰，食糖产量将成影响糖价的主要因素。

　　4.维持糖价上涨判断：鉴于食糖工业库存处于较低水平，广西甘蔗种植面积减少，国内食糖消费稳健，维持对于09/10榨季我国食糖产量1250万吨，消费量1350万吨，食糖产量缺口100万吨，榨季食糖均价在4300-4400元/吨的预测。

　　5.维持推荐制糖行业：维持对于南宁糖业、中粮屯河、贵糖股份推荐评级，糖价每波动100元/吨(含税)，对于南宁糖业、中粮屯河、贵糖股份2010年EPS影响分别为0.08、0.02、0.02元。榨季交替的10-11月和榨季生产结束期的2-3月是糖价波动的主要时期，建议积极关注。

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