9月份平安寿险保费增长符合预期

　　平安公布，今年1-9月份未经审计的按中国公认会计准则核算的寿险保费收入为人民币1,033亿元，同比增长33.5%(8月份、7月份和6月份分别同比增长34.1%、34.9%和36.0%)，相当于我们按香港会计准则核算的2009年全年预期寿险保费和投资合同收入总额的74.1%左右(2008/2007财年同期该比例为75.6%/75.3%)。

　　平安/人保财险的财险保费高于预期

　　平安今年以来未经审计的按中国公认会计准则核算的财险原保费收入总额为人民币288亿元，同比增长38.6%(8月份、7月份和6月份分别同比增长34.7%、32.0%和28.1%)，占我们2009财年全年预测的83.6%(2008/2007财年同期该比例为76.8%/79.6%)。人保财险早些时候还公布，2009年1-9月份财险原保费收入为人民币957亿元，同比增长16.9%(8月份、7月份和6月份分别同比增长17.0%、16.2%和13.5%)，相当于我们2009财年全年预测的83%(高于2008年的80%和/2007年的79%)。

　　维持对平安A/H的买入评级(平安A股仍位于强力买入名单)和对人保财险的中性评级

　　我们认为，平安9月份寿险保费收入增长符合我们的预期。我们仍然认为寿险公司处于最佳时期，并预计2009年和2010年平安的新业务价值增幅将分别为27%和24%。我们认为财险保费增长快于预期的主要原因是政府政策推动汽车销售走强而且汽车保险费率企稳。

　　我们重申对平安H股(2318.HK，66.55港元)和A股(601318.SS，人民币55.27元)的买入评级(平安A股位于我们的亚太强力买入名单)，这两只股票当前股价对应的2010年新业务价值倍数分别为16.6倍和15倍，2010年预期股价/内含价值分别为2.2倍和2.1倍。我们基于2.59倍/2.84倍的2010年预期股价/内含价值计算得出平安H股/A股的12个月目标价格为76.4港元/人民币73.2元。

　　我们维持对人保财险(2328.HK，5.64港元)的中性评级。我们基于1.66倍的2010年预期市净率计算得出人保财险的12个月目标价格为4.84港元。

　　主要风险

　　主要风险包括：GDP增速和A股回报率低于预期；经济滞胀。

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