标新观点：

　　远小于市场预期的银行业融资需求；

　　考虑进增长率的PB指标有别于常规结论；

　　抓住4季度短期资金市场收益率提升与10年存贷利率调整的主线。

　　投资要点与逻辑支撑：

　　预计在容许银行内生调整，并且银监会在10年底前没有强制执行资本新政的前提下，勿“妖魔化”银行融资，需分清融资目的与效果。坚持看好银行业中期业绩。

　　上市银行的资本金缺口大概为730亿.，远小于市场预期。扣除已宣布的融资额度后，剩余资本金缺口为220亿左右。

　　资本约束前提下，风险加权资产利用效率高的银行将获得溢价。银行价值洼地依旧，PB估值考虑进银行成长性指标。

　　预计融资后的A股上市银行整体09年净利润将同比增长13%，10年同比增长19%。

　　利率变动敏感性分析关注净息差和净利润对利率变动的弹性，而没有把重点放到实质变动的百分比上。我们的逻辑是，弹性指标可以避免百分比预测容易出现的偏误，方向和力度上的把握显得更为准确。

　　09年4季度的主线是短期生息资产收益率的上升，因此我们量化了对短期资产收益率弹性较大并且短期生息资产占比高的银行的影响系数。

　　10年的主线是存贷款利率的上升，我们主要按存款利率的调与不调和调整时点的差别进行了分析。

　　投资建议与预测：

　　结合情景设定的相对价值和绝对估值的安全边际，我们综合推荐大银行中的中国银行，股份制银行中的招商银行、民生银行、兴业银行、深发展和城商行中的北京银行。建议增持大银行和南京银行。

　　风险提示：信贷政策骤然收紧；银监会严格的资本金政策加快实施。

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