事件：

　　家电下乡信息管理系统10月10日公布9月份数据。

　　点评：

　　9月，家电下乡产品销售总量及收入金额环比连续两个月出现下滑，主要是由于销量占比近50%的冰箱、空调进入销售淡季销量有所回落。从企业角度来看，美的在空调、冰箱、洗衣机市场均有上佳表现，市占率持续提升；格力空调表现稳定，坐拥半壁江山；海尔在冰洗市场保持了其传统的领先地位，惜空调方面仍无起色。我们维持对行业的“增持”评级。推荐买入九阳股份，给予格力电器、青岛海尔、美的电器“增持”评级。

　　总量环比下滑与产品结构及季节性因素有关。09年9月全国共售出家电下乡产品315.99万台，销售金额61.78亿元，较上月下滑16.58%、18.66%。9月情况与8月类似，冰箱、空调销量回落，其余产品环比均实现正增长。

　　受产品季节性因素影响(见图5)，冰箱销量环比下滑31.51%，销量占比由上半年的近60%下滑至9月的38.28%，但仍为销量冠军。排在第二位的是彩电，9月销量环比增长13.24%，销量占比提升至22.38%，较上月提高近6个百分点。

　　洗衣机超越空调排名第三，环比增长超过10%，随着销售旺季的到来(见图7)，预计销量及占比将持续提升。空调由于进入销售淡季(见图6)，销量环比下滑42.39%，以11.01%的销量占比位列第四。由于冰箱、空调合计仍占下乡产品的半壁江山，拖累总量环比下滑。

　　今年9月，全国销售下乡热水器142830台，环比增长51.87%；微波炉11758台，环比增长243%；电磁炉20161台，环比增长84.56%。基数小是增速高的主要原因。2008年，我国电磁炉销量约为3500万台，微波炉约1200万台。目前下乡微波炉及电磁炉的销售规模仍然很小，小家电产品在农村市场的普及为该类产品的快速增长提供有力支持。

　　空调：均价、集中度不断提高，双寡头竞争优势明显。9月空调销量持续回落，但行业集中度及销售均价均有提高。格力以47.15%的销量份额稳守半壁江山，均价由；美的收复部分失地，销量占比环比提高愈4个百分点。双寡头的市场份额逐月提升，截至9月份，CR2高达74.60%，其中9月单月占有率高达78.05%。在对手优秀的表现面前，本月青岛海尔未见明显改善，份额较上月略有下滑。今年以来，CR3一直维持在86%的水平。

　　冰洗：海尔保持传统优势，美的份额节节高升。在冰洗市场，青岛海尔保持了一贯的强势，冰箱、洗衣机的市场占有率分别维持在34%、43%左右，但有小幅下滑的趋势。另一方面，美的冰洗产品的占有率却在稳步提升。截止9月份，美的冰箱市场份额为6.97%，较上半年提升了超过1.2个百分点，美的系洗衣机市占率达到15.32%，较上半年提升近5个百分点，是冰洗市场中唯一一个占有率持续提升的品牌。

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