本报告导读：

　　成交额上升推动3季度佣金收入环比增长25%以上，市场下跌对自营业务带来负面影响。总体业绩基本持平，大券商业绩波动较弱投资要点：

　　尽管3季度市场成交水平继续大幅提升，但受制于投资收益的减少，预计3季度上市券商业绩环比基本持平，但随着去年同期基数的降低，3季度业绩同比增幅降继续扩大。我们推测上市券商3季度实现营业收入157元，环比增长3.7%，同比增长97.1%，实现净利润71亿元，环比下降1%，同比增长137%。分公司看，中信、海通、广发受益于较为稳健的自营配置以及更为分散的业务结构，3季度业绩环比仍能实现基本持平或略微增长，而长江、国元、东北等中小券商由于投资亏损，环比业绩将有所下滑。

　　3季度成交额继续放大，股票基金权证成交额达19万亿元，同比增长216%，环比增长35%，日均股票基金成交额达2562亿元，同比增长239%，环比增长19%，而这一水平更较2008年全年高出131%。我们预计上市券商3季度实现佣金收入119.6亿元，同比增长192%，环比增长25.1%。其中中信、海通、广发佣金环比分别增长26%、26%与31%。

　　承销业务超出预期。自6月底IPO重启以来，3季度股票公开发行实现爆发式增长，合计完成1179亿元，为2008年全年的70%。3季度完成企业债券发行1156亿元，环比下降25.2%。分公司看，中信、海通、广发受益于股票公开发行的重启，承销收入将实现明显增长。

　　3季度沪深300下跌7.2%，而代表大盘股指数的中证500更下跌了8.5%。由于主要券商自营加仓的时间点为2季度，中信、海通、东北2季度末权益投资规模均较前期大幅增长，市场的下跌应对券商自营业务造成一定负面影响，但考虑到中信、海通大部分权益资产划入可供出售金融资产，且债券投资规模仍远高于股票资产，其收益可部分弥补权益投资的亏损，我们认为中信、海通3季度自营业务仍将获取正收益。

　　宏源、东北、光大、海通分别有一支集合理财产品于3季度成立，成立规模分别为28.5亿元、6.1亿元、15.1亿元以及11.8亿元。我们推测上市券商3季度合计实现资产管理收入0.61亿元。

　　我们仍然首推广发三宝。广发三宝既有估值上的安全边际，又有明确的事件驱动，是攻守兼备的品种。广发三宝之外，我们给出稳健和进取两个组合：(1)稳健组合，即中信和海通；(2)进取组合，锦龙和东北。投资者可根据自己对市场趋势的判断进行选择，我们认为在目前的市场条件下，稳健组合更具配置意义。

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