投资要点

　　我们预计上市券商3季度单季业绩的环比增长将出现一定的分化，业务均衡、自营稳健和浮盈储备充足的券商仍可以实现小幅的正增长或只会出现小幅的负增长，而业务较为单一、自营较为激进和浮盈储备不足的券商将有可能出现明显的负增长。

　　经纪业务、投行业务和资产管理业务在3季度仍将推动券商业绩环比正增长，而自营业绩的环比回落将在不同程度上抵消上述因素的正贡献效应，从而使得券商3季度业绩的环比增长出现一定程度的分化。

　　由于自营业务成为了3季度业绩分化的关键，因此，自营操作较为谨慎和浮盈储备较为充足的券商可能会比其他券商有较好的业绩表现。从自营风格的来看，中信证券、海通证券和广发证券等券商均属于谨慎的类型。而从浮盈储备来看，中信证券、海通证券、广发证券和西南证券在09年中期期末的浮盈储备较为充足。因此，从定性的角度来看，这些券商3季度的自营业绩可能会好于其他券商。

　　而从定量的角度来看，我们预计中信证券和海通证券3季度单季业绩的环比增速分别为1.12%和-7.03%，明显好于长江证券、国元证券、东北证券和西南证券，预计后四者的业绩环比增速分别为-29.67%、-23.25%、-24.28%和-27.16%。(光大证券缺乏可比数据)

　　由于去年3季度业绩基数较低，上市券商今年前3季度的业绩基本都可以实现同比正增长。

　　由于去年的3、4季度是券商业绩的底部，较低的业绩基数使得上市券商今年前3季度的业绩基本都可以实现同比正增长，其中东北证券的同比增长幅度最大，为96.05%。其余同比增长幅度由高到低分别为国元证券59.51%、海通证券43.54%、长江证券35.72%和中信证券4.7%。(光大证券和西南证券缺乏可比数据)

　　近期的投资策略：由于自营业绩是上市券商3季度业绩分化的关键决定因素，因此我们近期建议重点关注自营业绩稳定性较好和具有相对估值优势的品种。此外，随着创业板的正式启动，对于具有直投业务和中小项目承销优势突出的券商将有正面的催化作用。综上所述，我们近期推荐的个股为吉林敖东、辽宁成大、中信证券和海通证券，目前股价对应09年PE分别为21倍、22倍、20倍和25倍，估值优势较为明显。

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