中国证券网消息

　　申银万国13日发布煤炭行业三季报前瞻与四季度投资策略表示，四季度动力煤及外围因素唱响煤炭投资主旋律，具体如下：

　　投资评级与估值

　　三季度业绩同比增长最为显著的公司是国阳新能(54%)，其次是国投新集(15%)和中国神华(10%)；环比来看，冶金煤公司中煤气化(35%以上)和西山煤电(20%)增长居前，平煤股份、潞安环能则与二季度基本持平，开滦股份环比略降；动力煤公司中大同煤业、兖州煤业环比业绩增幅有望达到10%-15%，而中国神华、中煤能源、国投新集环比增幅预计在10%以内。

　　关键假设点

　　从产业链角度而言，钢铁盈亏平衡、焦炭亏损的压力将在很大程度上压抑炼焦煤稀缺性的发挥，从而使焦煤价格承受回落压力。

　　而从动力煤而言，正常年份冬季煤价成为全年高点，均价往往比3 单季度高出30 元/吨左右。而在2009 年又叠加经济回暖因素，因此吨煤绝对涨价幅度已经超出历年水平。申银万国认为四季度大同优混现货价格有望超过660元/吨左右，均价较三季度上涨10%。

　　有别于大众的认识

　　分析三四季度基本面变化，申银万国认为无论是炼焦煤价格调整还是动力煤旺季涨价，都是广大投资者的普遍认识，超预期因素不多。而从估值上看，无论是动态PE，还是相对估值水平，行业整体都处在合理范围，“弹坑策略”已无实效。

　　那么，唯一存在的不确定性因素应当是整个国际经济环境变化，包括欧美经济体的复苏程度以及各国汇率(尤其是美元汇率)、利率的变动方向，以上国际因素将成为决定未来3-6 个月大宗商品价格走势的主力。申万研究认为，未来几个月美国经济的复苏力度有望超越欧洲，美元持续走弱的空间其实不大，底部铸就之后美元将进入升值周期。为此，申银万国对国际油价判断比较中性，并不认为大宗商品上涨会成为阶段性趋势；对四季度投资品相关行业(包括煤炭行业)都持偏中性的意见。

　　煤炭行业仍然维持中性标配的投资策略，申银万国认为四季度能跑赢行业的品种包括西山煤电、中国神华、国投新集、大同煤业及兖州煤业，可优先选择。

　　股价表现的催化剂

　　国际油价及煤价持续上涨，带动国内秦皇岛现货价格跟随上涨。

　　核心假设风险

　　全球经济恢复基础不够稳固，需求再次面临回落风险。

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