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　　申银万国13日发布汽车公司3季报前瞻及4季度投资策略表示，迎接汽车板块3季报行情，具体如下：

　　投资选择：汽车板块将迎来3 季报行情。根据各公司3Q09 年销售情况，申银万国预计除上海汽车、长安汽车业绩已经预增外，福田汽车、江淮汽车业绩也存在预增的可能。基于3Q09 年业绩的向好及4Q09 年需求仍将持续，申银万国在此分别向上调整上海汽车(上调19.3%)、长安汽车(上调9.6%)、福耀玻璃(上调7.2%)、福田汽车(上调11.9%)、潍柴动力(上调9.8%)全年盈利预测，重点公司业绩调整后，按10 月12 日收盘价计算，14 家重点公司09 年、2010 年平均PE 为21.38 倍和17.42 倍，仍低于市场平均23-24 倍估值，且部分主流公司估值仍在20 倍以下。综上，整车依次看好上海汽车、宇通客车、江淮汽车、福田汽车、潍柴动力、一汽轿车、中国重汽；零部件看好福耀玻璃、华域汽车。

　　9 月轿车销量再创历史新高，较低库存保障4Q09 年需求的持续性。9 月轿车销量达到73.2 万辆，同比增长76%，创下历史新高。需求的持续性符合申银万国前期报告的观点，主要原因仍然刚性需求是主因，政策仅是辅助因素。具体表现为：其一，刚性需求的存在，特别是二、三、四线城市需求的向好，这些城市的R 值在逐渐向汽车进入家庭的临界值逼近；其二，一线城市需求在3Q09 年随着该区域经济的回暖，更新需求复苏；其四，08 年部分需求转移至09 年；其四，购置税政策、汽车以旧换新等政策的刺激作用。09 年1-9 月轿车行业累计产量仍低于销量，说明轿车需求是真实的需求，1-9 月累计库存率为2.62%，处于非常低的水平，较低的库存水平保障4Q09 年轿车需求仍将延续。继续看好龙头公司及业绩处于转折期的公司：上海汽车、江淮汽车、一汽轿车。

　　重卡需求明显复苏。1-8 月重卡销量为38.52 万辆，同比下降12.84%，增速虽仍下降，但分季度比较，下降幅度逐渐收窄，预计3 季度销量将同比增速70%左右。随着下半年物流量的逐渐向好、投资稳定增长，半挂牵引车将推动重卡需求转好，预计全年重卡销量基本持平。重卡公司中看好潍柴动力、福田汽车。

　　客车渐进复苏，2010 年增长确定性强。客车行业是汽车子行业中复苏较慢的子行业，虽然截止到9 月客车行业销量仍下降，但下降幅度逐渐收窄，1-5 月客车销量同比下降31.8%，1-8 月同比下降21%，说明行业在逐渐复苏。随着经济逐步复苏，预计下半年(特别是4Q09 年)行业将明显复苏，从3Q09 年开始，客车销量增速将由负转正。预计09 年客车行业销量仍将同比下降7%左右，随着国内需求的转好及出口的回暖，预计2010 年行业将实现15%左右的正增长。客车公司投资标的：首选宇通客车，关注金龙汽车。

　　上半年见量，下半年也已见利，且盈利改善明显。随着下半年轿车产品结构的上移及商用车的逐渐复苏，行业盈利改善明显。09 年1-5 月整车实现利润318 亿元，同比下降11%，但1-8 月利润650 亿元，同比增长24.9%，1-5 月整车毛利率为15.6%。1-8 月整车毛利率上升至16.3%，符合申银万国前期报告观点：上半年见量，下半年也已见利。

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