宏观的消费数据呈稳步增长。2009年5-8月份消费品零售总额同比增速分别为15.20%、15.0%、15.20%、15.40%，呈现稳步增长态势。从国家统计局公布的限额以上零售企业销售数据看：8月份同比增长表现较为突出的是家具、建筑及装潢材料、汽车，其增长速度分别为41.60%、36.60%、34.80%；石油及制品同比增长6.8%，增速创今年来新高；百货商场销售的相关产品服装鞋帽、化妆品、金银珠宝分别为21.60%、22.00%、15.00%(其7月份同比增长分别为19.10%、20.30%、18.40%)；另外，家电音响器材、通讯器材同比增长分别为10.90%、-0.80%。从上半年整体情况看：依产品类别，受益汽车政策倾斜及房地产回暖，家具、建筑装潢、汽车的恢复最为明显；依时间看，受双节因素影响(端午节、五一节)，5月份各类产品的销售增长最为显著。

　　消费者信心逐步恢复、第四季度CPI的同比增速有望实现由负转正。4-7月份的消费者信心指数分别为86.10、86.70、86.50、87.80，特别是进入7月份、消费者信心指数自去年底急跌来首次出现了个较为明显的回升，而7月份消费者预期指数、消费者满意指数均为近8个月以来的新高；7、8月份的CPI分别为-1.8、-1.2，今年第4季度CPI同比增速有望实现由负转正，由此，将对连锁超市企业的内生销售增长带来正面的积极影响。

　　2009年上市公司业绩增速将逐季上升。22家重点零售公司的销售同比增速由第1季度的3.90%提高到第2季度的10.69%；由于2008年第3Q销售基数较高，因此2009年第3Q销售同比增速仍不会提高很明显，约在10-15%之间；而我们对于今年第4Q销售同比增长较为乐观：(1)国庆中秋长假有望明显带动销售；(2)2008年的销售是在10月份开始急速下滑的、因此2008年第4Q的基数较低；(3)经济持续复苏、消费信心的增强。综合上述三方面因素，我们预计2009年第4Q销售同比增速有望达30%以上。2009年重点零售公司的平均费用率将略为上升：员工、租金、水电成本具一定刚性、在收入相对放缓情况下，费用率将上升，另外，促销致使广告费、营销费增加；综合毛利率：促销行为使百货商综合毛利率降低，连锁超市促销少、规模扩大后的议价能力提高，综合毛利率仍将小幅上升；净利润同比增幅全年在12%左右。

　　投资策略。(1)百货业态在经济复苏背景下的需求增长弹性更大些；另外，从长期看，我国消费升级的趋势明确、百货子行业的内生增长将高于超市及专业连锁，因此，建议重点配置。关注扩张稳健、管理优秀的全国性连锁百货代表王府井(600859)、区域连锁百货代表银座股份(600858)；关注有定向增发预期的鄂武商(000501)、资产注入预期的新世界(600628)。(2)家电连锁的销售较一般超市周期性强、对经济敏感度高，在房地产行业回暖中有望获得更好的弹性增长，建议关注。(3)4季度CPI有望由负转正，我们密切关注由此带来的对超市相关公司的内生增长的正面影响。建议关注新华都(002264)，其销售基数低、未来扩张空间更大；另外，股权激励措施的实施，使公司增长动力更强。

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