投资要点:
1~8月份累计社会消费品零售总额78763亿元,同比增长15.1%。8月份,社会消费品零售总额10115亿元,同比增长15.4%,比7月份的增速提高0.2个百分点,扣除物价影响,社会消费品零售总额的实际增速为16.6%。2009年5月份以来,社会消费品零售总额名义增长率一直保持在15%左右的水平,呈较快的增长速度。随着“金九银十”的传统消费节日的到来,预计社会消费增速将会进一步加快。
从消费者信心指数看,消费者信心指数经历了去年四季度的急剧下滑之后,今年一季度基本已经触底,随后逐渐回升,7月份的消费者信心指数较6月份回升1.3个百分点,在宏观经济持续向好的预期下,消费者信心将逐步恢复;2009年8月份CPI的指数继续为负,但降幅较7月份有所收窄,机构一致预期今年CPI前低后高的走势基本确立,如果乐观的话,今年四季度,CPI指数有可能转正,届时消费增速将会得到进一步的回升。
从政策角度看,2008年底以来,国家出台了一系列专门针对提高居民收入、促进消费、搞活流通、扩大内需的政策。根据历史经验,一般刺激消费政策出台后的时滞为半年的时间,因此下半年我们预计政策效果会逐步的显现出来。
随着经济复苏的出现,消费明显出现回暖,从公布的2009年中期业绩来看,表现平稳,有些重点跟踪公司凭借自己的区域垄断优势获得了较高的正增长。我们认为随着消费力和消费需求的回升,以及节假日消费效应的影响,零售企业在四季度具有明显的业绩改善预期。
随着近期A股指数的回升,整体估值水平向上移,但是仍处于比较低的水平,目前整个零售行业的静态PE为43倍,动态PE为29.3倍,作为弱周期性行业,且业绩增长稳定,零售行业的估值水平一直享受溢价,目前和大盘的溢价还处于较低的水平。综合分析,我们认为零售行业的估值水平具有优势,存在一定的上升空间。
我们对行业的评级为:“谨慎推荐”评级。三个子行业中,超市子行业是日常消费品的重要销售渠道,受宏观经济影响最小,在经济下滑时期,防御性最强,因此在经济好转的情况下,弹性也是最小的,但鉴于第四季度CPI转正的可能性较大,因此调高超市子行业的评级为“谨慎推荐”;百货销售以可选消费商品为主,在经济下滑中所受到的冲击是最大的,随着消费者信心的增强,百货销售数据快速增长,弹性最大,给予“推荐”评级。家电连锁行业在房地产市场回暖的带动下,景气也持续升温,如果房地产行业景气持续,第四季度的经营表现值得期待,给予“谨慎推荐”评级。