投资要点

　　从宏观经济数据、二季度相关上市企业的销售同比、毛利率、门店层面的来客数、客单价等关键指标来看，超市及专业连锁行业的复苏在二季度已经开始；从三季度到目前的经营情况来看，复苏的态势在过去三个月得到了延续，表现在部分企业同店增长、销售整体同比、毛利率水平的超预期复苏，可以说行业复苏的态势在三季度得到了确认，我们也因此在9月2日上调了行业评级至看好；

　　四季度我们基本的看法是加速复苏的季节，主要推动因素有五：a。消费意愿的复苏与购买力的释放、b. CPI回升是大概率事件、c。政策推动、d。旺季到来+去年较低的基数、e。各企业在追寻内向式扩张的路径上各有进展；

　　复苏的季节，我们最看好同店指标复苏快的(无成本地直接带来收入的增长)+内向式扩张有成功经验的(直接提高营业利润率)；而外延式扩张虽然带来收入的增加，但是当季直接带来的还有费用而不是利润；

　　延续以上的逻辑，四季度我们最看好武汉中百+苏宁电器+宏图高科。

　　武汉中百：公司指出提高直采比率将是未来实现业绩增长的主要途径并将投入较大精力用于采购模式调整，我们预计直采比例提升将在每年5%左右，理论可提升毛利率0.5%以上；近期销售上升态势明显，毛利率逐步回升，预计今年剩下的几个月仓储业务同店增长将维持在7%-8%左右；产品结构中食品占比较高，有望直接受益于未来CPI的上升；预测09-10年EPS 0.39和0.51元，12元目标价。

　　苏宁电器：在优化供应链的路上已经具备成熟的经验，未来将继续通过增加自营比重、品类延展等进一步提升门店的内生增长及盈利能力；近期同店销售回升明显；四季度外延式扩张将提速；预测09-10年EPS0.58和0.72元，20元目标价。

　　宏图高科：再融资方案及价格已确定，预示着新一轮的高速扩张即将开始；中报显示之前的直供探索初显成效，毛利率同比大幅提升，在费用节约的情况下，向净利润的转化非常直接；IT行业复苏明显；预计连锁主业2009年EPS 0.40元，制造0.05元，地产0.11元，目标价16元。

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