本报告导读：

　　市场震荡期间，建议关注基本面稳定的公路铁路行业。

　　投资要点：

　　震荡市场中，安全边际较高的行业凸显防御优势：进入8月后，市场开始担忧经济的复苏进程，此时基本面稳定，有具有估值优势的公路铁路行业凸显出防御优势。

　　业绩稳定：受刚性需求的支撑，公路行业基本面稳定。中期数据显示，上市高速公司净利同比增加3.4%，而全部A股的同比降幅为13%。

　　进入三季度后，公路铁路行业客货运输回升明朗，预计2010年，高速行业同比将有8%左右的增长。

　　估值优势：年初至今，A股市值上涨64%，而公路、铁路则以51%、18%的涨幅滞涨与大盘。目前公路铁路的绝对、相对估值仍处于行业低位，安全边际较高。

　　公路铁路行业：客货运输继续回升。公路行业营运数据：8月，公路客运量同环比增速分别为25.8%、0.2%，客运周转量同环比为6.7%、3.5%；货运量同环比增速22.9%、-3.5%。

　　对应于行业景气回升，上市公司的车流量数据也继续回升。

　　铁路行业营运数据：8月客运量同环比增速分别为6.5%、5.5%，客运周转量同环比为9.8%、18.4%；货运量、货运周转量环比持续回升，同比增速分别受窄至-0.04%、-0.8%。

　　大秦铁路：目前火电发电量8月同比增速恢复到10.5%，此外秦皇岛煤炭库存回落、大包线检修完成，以及去年四季度煤运低基数，将支撑大秦四季度煤炭运输。

　　广深铁路：8月省内铁路货运量同比受窄-2.5%，货运周转量同比为-15.7%，客运量及周转量同比分别回升至5.4%、-1.6%。鉴于目前沿海省市的高速公路车流量、收费额以及经济状况正在逐步恢复，因此预计四季度，广东省铁路的客货数据将继续好转。

　　客运行业：客运公司多涉及房地产、仓储物流等经济敏感度较高的行业，中期业绩下行。在去年低基数的支撑下，预计业绩同比将有回升。此外，收购整合、世博概念等事件性因素仍是行业焦点。

　　公路铁路行业投资策略：公路铁路成长性不足，铁路改革仍未落实，板块估值持续低位。目前板块的系统性机会依然在于防守或补涨。我们维持估值最低，业绩有保障，且有“核电项目合作”预期的赣粤高速“增持”评级，给予楚天高速、宁沪高速、大秦铁路“谨慎增持”评级。

　　客运行业投资策略：客运公司事件性因素较多，其中大众交通所持金融资产是其驱动因素；锦江投资基本面稳健，后有锦江商旅部分股权的驱动；强生控股有集团注资的事件驱动；海博股份后期或有整合其它出租车公司、投建西郊冷库等驱动。建议谨慎增持锦江投资、强生控股、海博股份。

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