本报告导读：

　　我们继续维持家电行业的“增持”评级。

　　三季度企业业绩超预期是最重要的股价催化剂。

　　海外厂商和经销商补库存的过程有望使得四季度我国首先实现家电出口的回暖。

　　投资要点：

　　现在，我们继续维持家电行业的“增持”评级。在一年多以来对行业与企业的专题研究的基础上，此次季度策略报告更多关注一些可能在第四季度影响股价的短期因素。

　　我们对家电板块历史市场表现的规律性(与大盘、房地产板块对比)

　　进行研究，分析过去十年中与家电公司股票季节表现有关的因素：家电销售增长、房地产成交量增长、家电企业短期业绩等。

　　结合家电板块的市场表现特征(低Beta值等)，我们认为，家电板块的投资时点可为：大盘上涨的中后期，或见顶下跌期；行业进入旺季前；行业数据确认明显反转时。由此可见，当前就是不错的投资时点。

　　但是，就行业数据而言，下一个季度应该最关注什么呢？

　　首先，我们认为三季度企业业绩超预期是最重要的股价催化剂。从行业数据来看，在终端消费爆发及经销商库存大量消化的背景下，三季度空调冰箱行业销量内销增速创新高；液晶电视高增长持续的同时面板价格初步企稳。因此，相关企业业绩超预期的可能性很大。

　　对四季度家电销售我们继续持乐观态度，主要源于政策因素、基数原因以及上半年较高的房地产成交量给四季度家电销售带来的支撑。

　　就政策而言，家电下乡补贴兑付程序的进一步简化使得第四季度(农村家电消费高峰)可能出现类似爆发的是彩电。以旧换新数据显示，无论售旧还是买新，都以彩电为主。我们认为：四季度彩电以旧换新将继续爆发，目前的量还比较小，持续性可以期待。

　　我们对出口复苏的预期并不很高，主要是由于欧美家电零售数据仍为负增长。不过，家电企业微观调研显示自7月开始出口订单显著回暖，无论持续性如何，这可能使得四季度出口同比数据出现反转。

　　四季度渠道继续补库存因素有望带来空调和冰箱淡季出货继续高增长。同时，即使海外家电零售尚未回暖，海外厂商和经销商补库存的过程有望使得四季度我国首先实现家电出口的回暖。

　　我们继续重点推荐格力电器、美的电器、青岛海尔。根据以上对行业数据的分析，我们建议投资者在第四季度可以关注海信电器、合肥三洋、美菱电器等。

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