原油：9月WTI均价69.2美元/桶，布伦特68美元/桶。美国石油库存数据略下降，美元走弱。OPEC在9月的会议决定维持配额产量。

　　炼油销售：9月30日汽柴油价格下调190元/吨，这是09年以来成品油价格第7次调整，调价是符合发改委22日均线变动4%的新机制下的正常调整，对市场影响不大。

　　成品油下调影响：对中石化来说，炼油10月份不如8、9月，亏损可能在100-200元/吨(不考虑销售)，单月EPS预计在0.04左右。

　　但这里面我们要说明：10月份中石化和中石油炼油亏损，不能说明新机制有问题。造成亏损的原因有2个：1个是上次上调没有到位，这次又下调，第2个主要的是油价波动中的滞后效应，油价在下跌的阶段，成本还是前一阶段较高的价格，而汽柴油随着最近的油价下跌而到了下调窗口。如果把时间拉长来看，这样的滞后在油价上涨阶段对炼油有利，下跌阶段有损失，总体是打平的，是正常的由于库存造成的生产经营的波动现象。不用为了1个月的亏损而对认为新机制有问题。

　　天然气：天然气价格期内跌到3美元/MMBtu以下后反弹到4.8以上，月内涨幅超过70%，符合我们对天然气价格上涨的判断。我们认为：由于下游消费结构不同，未来天然气价格对原油的低折价还会持续相当长的一段时间，但中长期天然价格会上涨：预计冬季在5.5美元左右，明年夏季达到6.5-7美元/MMBtu。

　　预计中石化3季度EPS为0.21元/股，中石油在0.18-0.21之间。维持对09全年EPS的预测：中石化在0.7-0.8之间，中石油为0.69。

　　现在重要的不是业绩，是估值。中石化从15元股价开始下跌，主要是9月2日成品油调整滞后幅度不到位，再次改变市场对成品油机制的信心，并影响对10年业绩的信心，影响对成长性的判断。短期股价随大盘调整，跌幅较大估值已经不贵。未来要等2个刺激因素：第1、明年开始汽柴油推行国III标准，可能提价；第2、海外油气资产注入。

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