投资要点

　　集合信托保持快速增长，但是近期有所波动。①09年1－8月，集合信托成立规模为403.44亿元，同比增长15.32%。信托的增长势头在8月得到抑制，一是中登公司对信托产品帐户开设进行清理整顿；二是股市大幅调整对成立规模产生影响。②从绝对额看，房地产信托和其他类信托仍出现环比增长，证券类集合信托产品的规模环比出现回落。同时房地产信托单只募集金额出现较大增长，重破亿元大关。③从结构上看，房地产信托、证券类信托、中小企业贷款依然是09年行业规模增长的关键。

　　银信产品仍保持较快增长。①2009年1－8月，银信产品共发行1539个，同比增长0.3%。银信产品单只平均发行规模维持高位，09年8月平均为5.14亿。②从产品类别结构看，贷款类和债权类产品仍是增长主要品种。09年8月，贷款和债权类银信产品占比为73%。同时，组合类信托占比由09年1月的6%升至8月的21%。

　　行业政策方面则是创新与监管并重：一是证券帐户清理接近尾声，二是创新产品渐行渐近，三是行业重组加速进行。

　　预计09年4季度，信托行业结构调整结束，规模有望持续增长。①集合类信托：基建项目又到资本投入期；私募开户放行有利于证券类产品增长；由于银行收紧贷款，房地产项目机会增多；PE项目受益于创业析开闸。维持集合类信托规模增长约为20%－30%的预测。②银信：由于银行贷款控制，贷款类信托产品有望保持较快增长；同时基建类等项目的形式开工同样也对银信产品产生推动。我们提高09年单一类信托规模增长的预测至-5%-5%。

　　重点关注公司：安信信托、平安信托。