申银万国29日发布路桥行业2009年9月月报表示，行业景气度持续回升，具体如下：

　　投资评级与估值：09 年行业平均PE 水平为16 倍，PE 水平和相对大盘的估值溢价近期有所回升、但仍处于历史底部区域，A-H 股差价也较小，平均息率3.6%，未来两年行业业绩增速10%，短期来看仍然具有一定估值优势和收益性；申银万国重点推荐2010 年明确收益于沪蓉贯通路网效应的楚天高速(600035)、推荐重点关注安全边际较高的宁沪高速(600377)和有收购预期的成渝高速(601107)。

　　原因和逻辑：基于申万研究对宏观经济将逐季恢复、固定资产投资效果将在下半年实际显现的判断，申银万国判断高速公路上的货车流量将在下半年呈现逐季恢复的趋势、一类车的高比例在下半年也将持续。在比较估值、息率等常规基本面因素之外，申银万国还更重视催化剂对选择投资标的和时机的影响。除了补涨因素，未来路网效应、收购事件和业务量超预期反弹对公司业绩带来的弹性将成为股价上涨的驱动因素。

　　有别于大众的认识：市场往往处于被动配置或行业轮动的角度而不是行业基本面的角度来考虑来择投资路桥行业的时机和标的。申银万国这次的推荐，除了延续中期策略中从长期区域均衡发展的角度挑选投资标的的逻辑外，在短期更侧重于：(1) 路网贯通效应对车流量的推动因素，重点推荐2010 年将受益于沪蓉高速贯通的楚天高速(600035)，汉宜高速的车流量和收入可能因此出现20-30%的快速增长；(2)高分红和低估值带来的防御性，推荐重点关注息率超过5%、与港股价格基本持平的宁沪高速(600377)，下半年重要资产沪宁高速业务量的恢复可能会带来业绩超预期、高分红和H 股价格使得公司下跌空间较小；(3)外延式收购等事件带来的超额收益机会，推荐重点关注有收购预期的成渝高速(601107)，未来费率提高、路网效应和新路收购等因素使得公司有望复制03-05 年其他路桥公司的业绩快速增长期。

　　股价表现的催化剂：路网效应；收购事件；上市公司经营路段的车流量增长恢复超预期。

　　核心假设风险：宏观经济低于预期，使得车流量增速低于预期；长期的再投资和分流风险。