近期海关公布的数据显示，8月份进口PVC(税号39041090)8.7万吨，环比降39%，均价853美元/吨，环比增81美元/吨。同时出口4.72万吨，环比增加53%，出口均价869美元/吨，环比增加30美元/吨。

　　进口如期量减价增未来成本支撑仍将较强

　　8月份的聚氯乙烯进口数据与我们前面的假设是完全一致的，国外油价持续在65-70美元震荡，使得进口的成本的提高逐渐体现。853美元/吨的价格已经相当于华东市场价6800元/吨左右，对国内价格的支持力度较强。

　　虽然进入10月份以后，PVC的消费将逐渐进入淡季，季节性的价格回调再所难免。但是考虑到近期油价仍可能在65-75的区间震荡，进口乙烯法的成本支撑将仍然存在。同时，国内煤炭价格和电力价格坚挺，将继续对国内高成本的电石法企业构成成本压力，支撑价格。因此我们认为，淡季国内PVC价格回调幅度有限。年底如果经济复苏形势进一步明朗，国际油价的交易区间有望进一步上移至70-80美元左右，其对国内的PVC价格的带动作用将非常明显。(历史显示，油价在60-80美元之间时，油价与PVC价格相关性最高)

　　需求拉动有望在明年年初体现根据我们对新房开工面积和PVC价格比较关系里看，其间有明显的相关性，但新开工面积增加对PVC的带动作用一般有6-7个月左右的时间差。(08年底到09年初属于特殊情况，经济危机使开工面积增速大幅下滑，但PVC价格已获得成本支撑开始反弹)

　　我们东方证券地产研究员的调研结果显示，相关地产上市公司的开工进度均比较乐观，下半年新开工面积的同比增速将继续改善，考虑到09年新开工面积累计同比增速在6月份开始回升，我们认为其对PVC的拉动作用将在10年上半年开始体现，8-9月份进入高峰，整体均价有望上提到7000-7100元/吨以上。

　　投资建议：继续推荐西部龙头企业

　　我们仍然维持前期PVC行业的判断，认为目前PVC行业依然处于复苏的第一阶段，在实际需求尚未明显扩大的情况下，成本推动依然是支持价格上涨的最主要因素，季节性回调的幅度将有限。

　　而后今年年底到明年，PVC行业复苏有望进入第二阶段，需求有望出现实质性的好转，价格回升使行业盈利恢复行业周期的平均水平，房地产行业需求的实际体现将是这阶段的推动力。明年PVC消费最旺的季节将在7-9月份出现，但是期货价格有可能在上半年就开始反映，10年上半年期货价格有望出现步步走高的情况。

　　在行业阶段性复苏的过程中，西部一体化程度较高的电石法企业受益将最大，我们仍然维持对英力特、湖北宜化的推荐，关注中泰化学。