国金证券 谢刚

　　相比工业和外贸出口领域出现的产能过剩或景气缓慢爬升的状况，在整个大农业板块中，有诸多亮点，尤以糖业、生猪、水产品、果汁四个子行业存在投资机会。

　　上周，在主要大宗商品包括原油均大幅下跌的情况下，国际糖价依旧保持坚挺，国内现货糖价仍在4200元/吨以上，糖业集团惜售再度趋于明显。

　　从基本面来看，目前还没有足以对糖业多翻空的理由，我们看多制糖业的观点直到明年4月巴西新榨季开始前都不会改变，全球性的糖牛市应该仍能延续。

　　上周四，巴西圣保罗蔗产联盟Unica将本榨季中南部甘蔗入榨量预期由4月时的5.5亿吨下调至5.295亿吨；产糖量预期也由当初的3120万吨下调至2930万吨，酒精产量预期由当初的262亿升大幅下调至237亿升。巴西乙醇价格逆势上涨至590美元/立方米，创出今年新高。我们认为乙醇走强会对巴西糖价走强构成侧面呼应，糖价上涨仍将继续。

　　短期看来，尽管目前原油价格徘徊在65-75美元/桶，但由于糖的大幅减产，供求关系紧张，糖牛市仍将继续，糖价将维持在高位。如果出现地缘政治、通胀加剧等因素导致的油价大幅攀升，将对国际糖价起到火上浇油效果，糖价可能再创新高，甚至走出比1974年和1980年更强的大牛行情。

　　我们从原油和乙醇角度对长期合理糖价的推算结果表明，长期糖价中枢将由10美分/磅上移至16.4美分/磅以上，这将大大提升糖业股的投资价值。

　　上周猪肉节前零售价格基本稳定，批发价格涨跌互现。我们认为，节前备货接近尾声，短期价格趋稳；猪肉价格的涨幅趋缓或短期回调，并不会改变我们对于生猪震荡上涨的判断，我们预计第四季度全国猪肉价格仍将稳步走高。

　　按行业景气度排序，我们最看好的农业子行业依次为糖业、生猪、水产品、浓缩苹果汁行业。并推荐如下机会：

　　一、我们认为10月份以前都应该坚持糖业股的结构性超配策略，继续重点推荐买入业绩弹性最大的南宁糖业，关注贵糖股份、中粮屯河及*ST甘化。

　　二、猪价反转业已开始，重点推荐生猪屠宰业务盈利回升，各项业务向好势头明确的顺鑫农业，以及肉制品加工业减亏，未来集团农牧资产注入将带来巨大交易型机会的新希望。

　　三、我们建议四季度重点布局水产品行业，推荐好当家、獐子岛、东方海洋、开创国际。

　　四、果汁行业正处在快速增长期，把握果汁行业的长期投资机会，我们推荐苹果汁行业龙头国投中鲁。