地产板块“下有底上有顶”，板块内超额收益来源从Beta向Alpha转移如果房价能够结束前期过快上涨的趋势，需求端在经济仍然持续恢复的背景下不会有太大的下行风险，并且近期我们也观察到部分正面因素出现的迹象，“高位盘整”可能是未来两个季度楼市的一个大概率事件。

　　后期的供给更可能以平稳增长为主，同时当前需求端也需要时间来逐渐消化当前向下缺乏弹性的高房价，因此年底比10月是更好的重新介入地产板块的时间点。

　　从四季度到明年年中，楼市可能陷入一种“滞涨”局面，地产板块整体的机会可能从beta转向个股分化的alpha。而就城市选择而言，我们更看好重庆/成都/西安/南昌等中西部的二线龙头城市，这些城市可能是短期和中期的alpha来源之一。

　　楼市“高位盘整”下的地产投资“补库存”，行业间超额收益来源从地产向上游转移地产投资增长的“源动力”正在逐渐从“赶工”向“新开工”转移，而后期“建筑活动补库存过程”还会进一步加速。

　　只要销量在7月基础下跌40%以上这种极端情况不会出现，则并不会打断地产建筑活动的“清库存”和“补库存”周期，而我们的敏感性分析显示，新开工补库存周期持续到明年年中是一个相对大概率的事件。

　　楼市“高位盘整”时期内，地产板块本身的超额收益并不一定显著，但是地产建筑的上游行业相对地产而言具有更好的表现，四季度可能是地产板块的整体超额收益向其上游行业不断转移的过程。