本报告导读：分析运营商、设备商竞争格局，寻找4季度投资机会投资要点：

　　运营行业目前固网用户流失的速度并未减缓，网络融合及业务捆绑等减缓固网收入下滑速度，宽带渗透率仅7.2%用户增长空间仍巨大。预计8—12月的移动用户月均新增约有800万以上趋势可持续。中移动的Mobile MALL开放式、多终端的下载模式旨在竞争激烈中增加用户粘性。如苹果App store应用程序达8.5万个仅贡献收入1亿美元(占收入的0.3%)

　　但促进了iPhone手机的销售。

　　从日本NTT经验看网络不完善、增值业务少将制约3G推出初期用户规模。我们认为中国联通基站覆盖偏低，2G、3G网络速率落差大将影响初期用户体验。3G正式商用后竞争将加剧，从用户争夺延伸至分流话务量、话务量营销(3G资费下降ARPU下降)，如“沃商城”面临与中国移动Mobile market、中国电信“天翼空间”同台竞技的考验。目前估值水平较国际运营商已有较大的溢价，维持中性评级。但联通是A股运营商唯一的投资标的，新增用户好转将提供交易性机会。

　　电信投资2009年上半年仅完成全年预算的41%，下半年投资仍将强劲，预计2009-2011年电信投资分别3890亿元、3600亿元、3107亿元，2009年为投资峰值2010年仍处高位。

　　中兴通讯在国际设备商盈利倒退之时收入、净利润增长强劲，全球市场份额从2008年的5%提高至2009年2季度的8%，考虑其国内3G后续招标份额提升、新兴市场需求刚性及3G启动、发达国家市场获突破、LTE商用，给予增持评级，下半年尤其4季度是收入、利润确认的高峰期，不失为在市场不确定中良好的防御品种。

　　光纤光缆2010年产需趋于合理，未来的竞争将转移至预制棒的竞争及海外市场的开拓，推荐在这两方面具有先发优势的亨通光电。增值服务行业最具想象力，业绩2009年增长均低于30%，2010年步入快速增长期，行业集中度低2010年后开始分化，在成长初期将享有较高的估值，推荐拓维信息。