投资要点

　　根据8月份海关出口数据，我们总结了几大主要的维生素品种的量、价情况，并对其中的机会做了总结如下：

　　VE的需求已经完全恢复正常。这个产品属性最佳的品种，将逐步进入收获期：价格的高位维持、销量的稳步增长。

　　从VE出口量来看，经过6月、7月连续两个月的补库存，8月份销量恢复到正常。

　　从VE需求方的补库存情况来看，终端和渠道的8月份补库存量已经减少，这说明补库存已经结束。

　　VE目前终端和渠道的库存量大约有23天，已经基本接近正常值，说明补库结束。

　　价格方面，8月份VE的价格继续上升，出口均价达到了19美元/kg。

　　VA补库存已经进行到第二个月，在面临着与VE曾经一样局面的情况下，VA却并未出现如期的价格上涨，我们认为原因有二：一是VA的产品属性不及VE，尚未出现寡头意愿一致性的局面；二是需求方的补库存与生产企业的去库存作用力相互抵消。其中第一点是主要因素。

　　从VA出口量来看，销量连续四个月恢复正常，并连续7月、8月两个月出现补库存迹象。

　　从VA需求方的补库存情况来看，终端和渠道连续7月、8月补库存，目前还在进行当中。

　　VA目前终端和渠道的库存量大约有一周，距离正常值还有一定差距，表明补库还要继续。

　　价格方面，8月份VA的出口均价仍未上涨。

　　我们认为对VA的价格趋势的判断，除了我们常用的“供给、需求、库存、价格”模型以外，要更多的考虑生产商的角色——即寡头的意愿。我们判断，VA的补库存将在10月、甚至11月份继续，在这期间，VA价格可能因为寡头意愿的变化出现改变，乐观的情况是意愿一致导致的价格上涨，但具体时间目前无法预期。

　　综上，维生素VE进入稳态，两家公司浙江医药、新和成我们持续看好，逐步进入业绩的收获期。自8月初以来，我们将新和成的投资机会调到第一位，随着近期市场对VA的关注，我们相信这一投资逻辑将再次被验证。我们建议，投资者继续持有VE品种收获业绩，未来1-2个月的爆发性机会可能出现在新和成，建议买入。