本报告导读：

　　美国再提铜版纸反倾销事件，可能加大国内市场的供需压力，影响有关公司铜版纸业务的经营状况。

　　投资要点：

　　◆9月24日，美三家造纸公司(New Page,Appleton Coated,Sappi)和钢铁工人联合会向商务部提出申请，要求对中国及印尼出口的铜版纸开展反倾销调查，指责中印大量倾销用于汽车宣传手册和年报等材料上的腊光铜版纸。他们诉称，中国以低息贷款、纳税补贴和资金赠予的方式不公平地向造纸企业提供补贴。

　　◆这并非美国在铜版纸问题上首次和中国出现摩擦。2007年，美国生产商提出相似的指控后，美国商务部上调了从中国、印尼和韩国进口的铜版纸的临时关税，中国企业最高将面临99.65%的反倾销税和44.25%的反补贴税。但这一决定在07年10月份被美国国际贸易委员会取消了。

　　◆钢铁工人联合会刚刚成功说服奥巴马政府对中国输美轮胎征收惩罚性关税。但反倾销案不同于特别保护案，最终裁决将由美国国际贸易委员会做出，而不是美国总统。美国国际贸易委员会将美国商务部有关调查的结果决定是否对有关产品征收反倾销和反补贴税。

　　◆申诉书称，09年前6个月，美国铜版纸的进口量达185422吨，较去年同期增长近40%；同期美国国内生产商的发货量下滑了约38%。而中国和印尼占了2009年上半年美国铜版纸市场的近30%，较2008年同期增长了近一倍。

　　◆2008年我国铜版纸生产量460万吨，消费量401万吨，进口38万吨，出口97万吨，净出口59万吨。2009年1-7月份我国出口纸及纸板195.9万吨，同比下降13.3万吨，进口纸及纸板183万吨，同比减少了16.5%。

　　在出口纸种中铜版纸几乎是唯一大幅增长的品种。1-7月份出口铜版纸76.2万吨(进口铜版纸16.5万吨，净出口59.7万吨，超过去年全年的59万吨)，增长46.8%，其中对美国出口11.6万吨，增长98%；对欧盟出口11.7万吨，增长97.9%；对日本出口13.5万吨，增长4.4倍；对东盟出口7万吨，下降19.8%。09年7月当月铜版纸出口12.72万吨，同比+89.69%。

　　◆本次对我国铜版纸反倾销的提出，恰逢G20峰会，不排除有相当的政治色彩，况且是否立案调查还有待确定，即使确定立案调查按惯例也要6个月的时间确定是否构成倾销损害。这样来看影响将是缓和的，况且我国生产的铜版纸与美国生产的铜版纸在原材料构成上有很大的不同，上一次反倾销的最终取消就与原材料构成不同与很大关系。但由于没有详细的资料，本次反倾销对我国的影响程度还需进一步的观察。

　　◆但我们预期影响还是有的，如果本次反倾销申请不予立案，由于时间不会超过1个月，那影响将是最小的；如果进入立案调查阶段，到最终得出结论一般要6个月的时间，即使最终确认倾销不成立，也会对过内铜版纸市场造成一定的影响。最终影响当然要取决与成立与否和税率水平。

　　◆09年1-7月份出口的76.2万吨铜版纸中，通过南京口岸出口的量为64.3万吨，达84.4%，由此可以判断主要为金东纸业出口。从上半年年报也可看出晨鸣纸业、太阳纸业等的出口量都很小，可以说直接的影响几乎没有。但如果金东的铜版纸出口受阻，返回国内市场，那对市场的压力是显而易见的。另外需要投资者注意的是2010年二季度国内有新的铜版纸产能释放，有可能进一步加剧国内铜版纸市场的压力。但鉴于三季度晨鸣纸业、太阳纸业效益的大幅增长，我们暂时不调整对于这两家公司的评级，同时密切关注事件的进展。