核心观点：

　　原油、成品油：国际油价9月继续横盘整理，10月份上行概率较大随着中国等新兴国家的经济复苏，美国等发达国家经济也出现了明显好转。目前IEA(国际能源署)、EIA(美国能源情报署)、OPEC(欧佩克)等国际能源机构分别上修了原来石油需求预测。石油输出国组织(OPEC)在维也纳召开的154次部长级会议同意维持石油成员国产量不变(完全符合我们的预期)，这是该组织第三次维持产量配额不变。因为经济活动的增长，特别是中国、美国等大国经济复苏，OPEC比较更有信心，决定维持2484.5万桶石油日产量不变。随着欧美经济的好转，目前除馏分油以外的石油库存已经明显下降，我们预计10月随着北半球冬季取暖油储季的到来，石油库存将全面下降，世界石油需求重现复苏曙光，介时国际油价将突破横盘整理，带动其它石化、化工产品出现价格上行的概率较大。

　　石化中间体：将出现明显分化石化中间体价格与国际油价相关性较强，国际油价在前期反弹之后又出现了一波明显的回调，带动了石化中间体价格整体反弹后分化：芳烃进入横向整理，烯烃继续上涨，醋酸持续下跌，出现分化的关键是需求能否重新增长。由于石化中间体下游差异性较大，随着医药需求增长、化纤消费回暖，且芳烃类跟随国际油价波动较紧，我们预计芳烃将在10月上行的概率较大；烯烃类下游随着房地产复苏而有所增长，其价格还将坚挺一段时间；醇类因生产过剩，供应充足价格反弹后还将下跌；酮类则因供不应求价格还将继续反弹，但醋酸因纺织需求减少而新增产能较多未来价格很难看好。

　　估值及重点公司中国石油、中国石化两大集团绝对估值显示目前A股价格偏低(H股更具投资价值)，A股相对估值虽然与国际金融危机中的公司相比仍然偏高，但12.73倍PE不能就说一定偏高。我们认为中国正处于重化工业发展阶段，石油消费具备较强的刚性，石化行业利润受金融危机拖累有限，09年国际油价年均值65美元正好进入中国石油、中国石化的最佳盈利区间附近，我们认为应更多地考虑绝对估值的结果，给予石化行业推荐的投资评级。