报告提要

　　近期报告

　　我们认为三个因素对农产品板块的整体走势产生影响，这三个因素是农产品价格、农业政策出台以及农产品板块的防御属性。我们仍然用这三个角度来观察农产品板块在今年四季度所处的状态，与之前相比，三个因素中来自农产品板块的防御属性将在四季度得到今年以来最大的发挥，政策因素的利好作用逐渐增强，猪肉价格拉动国内价格的回升趋势延续，但来自国际价格的利好作用减弱。

　　从农业政策的角度来看，受到秋粮收获和越冬作物进入播种期的影响，四季度开始会进入农业政策发布的集中期，直至明年一季度达到高点，因此相比于过去的几个月四季度政策因素有更多的利好概率。整体市场从上半年的单边上涨转为更多的振荡波动，这也会有助于农产品板块的防御属性发挥作用。在影响农产品价格走势的三个因素中，来自农产品价格走势的因素也是目前最有可能存在分歧的方向；

　　在国家粮油信息中心9月份的报告中调低了大豆玉米的产量，秋粮向减产方面的变动将有助于稳定粮食价格。从今年的收购情况来看，政府的收储力度尚没有弱化的信号。秋粮的减产可能性增大以及国储收储将支持粮价在四季度的稳定甚至继续保持小幅温和上涨；

　　四季度是一年中的猪肉消费旺季，消耗量占全年消费量的38%，而用猪粮比价观察的种猪收益也才回升了两个月，四季度消费端的需求增加将增加猪肉的价格支撑，我们认为猪肉的继续价格上涨仍然是大概率的事件；

　　本年度全球主要农产品的供需基本面矛盾并不突出，由于美国三季度经济数据转强可能会推动美元在四季度走强，金融属性和能源属性在四季度可能难以推动国际农产品价格的明显上涨行情，来自国际价格的影响在四季度可能弱化。而棉花和糖的价格与其它几种大宗农产品的走势一致性不强。历史上棉花和糖的价格变化会相对于小麦、玉米等其他农产品有更大的价格弹性及更多的交易性机会，更有可能脱离整体的农产品价格走出独立行情。本年度中国的糖和棉花产量均出现减产；

　　近期大盘波动波动率的增加，四季度农产品板块的防御性特征可能再次发挥，成为推动农产品板块跑赢大盘的因素。我们认为四季度对农产品板块的影响因素排序为：农产品板块的防御性特点、国内农产品价格继续上行、农业政策的利好逐渐体现。看好价格上升相对确定的猪肉、棉花、糖生产企业以及能够代表整体农业生产的种子、耕地业务的公司。