本报告导读：推荐宏润与隧道(重点)，浦东建设、精工、龙元、上海建工投资要点：

　　上海本地建筑股共同属性体现为诸多业务在上海及周边地区，新签订合同和未来业务发展机会受上海及周边地区经济政策影响，诸如两个中心建设、世博会、南汇并入浦东、迪斯尼等带来的投资机会。

　　但因自身所处细分行业不同，受政策影响明显有差异、进而导致未来业务景气前景有所差异，这种差异一方面体现在受基建投资等力度不同，另外就是在受益时间上有先后，进而导致股价反映有先后。

　　上海本地建筑企业房地产施工占比大概依次是：龙元建设77%、延华智能65%、上海建工35%、宏润建设30%、精工钢构30%。基建施工业务占比精工钢构约50%、隧道股份91%、浦东建设97%。

　　如去年底以来财政政策刺激基建投资，基建类公司隧道股份、浦东建设在时间和力度上最受益，股价也最先反应。之后进入挖掘含有基建类业务公司，宏润建设和精工钢构受益次之股价随后启动。

　　之后随着房地产交易量复苏，含有房地产施工业务的建筑公司开始接过基建业务公司景气度成为市场焦点。龙元建设、上海建工、宏润建设、延华智能开始被深入发掘。目前该逻辑仍在延伸。

　　国资并购整合一直是上海本地建筑股一个重要主题，去年前年均有预期，上海建工在今年实现。随着隧道股份管理层改变预期上海城建资产注入亦再次变得强烈。浦东建设亦时有刺激传闻。

　　事实上，观察上海本地建筑股一年来投资机会演变，行业景气度和业务模式演变是最大投资机会。如龙元建设由房地产施工业务纵向产业链延伸至开发业务，宏润建设基建和房地产均处景气高企期。

　　下一阶段投资机会预期将在3个方面展开：(1)未被充分体现的迪斯尼预期，如浦东建设、上海建工等；(2)因基建业务开始进入业绩兑现期的隧道股份和精工；(3)房地产有提升潜力的宏润建设。

　　前8月苏浙沪商品房：(1)交易量同比增加69%、74%、43%；(2)

　　土地购置面积同比增加-44%、-51%、2%；(2)新开工面积同比下降30%、11%、6%；(3)施工面积同比增加6%、2%、-2%。

　　目前宏润建设和隧道股份2009PE16、23倍已经进入具有相对估值安全边际区域，宏润建设房地产业务国内预期仍有改进空间，隧道股份今明两年业务稳定有保障、并有资产整合预期。建议首配。