事件
日前,A/H股溢价率接近历史低点。
点评
1A股银行板块市场估值水平偏低
9月21日,招行、工行、交行等银行A/H股股价均已形成倒挂。其中,工商银行A/H股最新的溢价率为93.8%。在整体上,A/H银行股的溢价率也由今年8月初的130%大幅下滑至目前的98%。
历史上,A/H银行股溢价率仅有两次倒挂,分别出现在2006年7月和2008年9月,最低点曾到达93%的水平。
由于香港市场国际机构投资者较多,没有外汇管制,因此银行H股市场定价相对均衡,从而对A股银行板块股价构成有力推升力量。
另一方面,A股银行市场估值水平相对于沪深300指数折价较大。
A股银行的09年一致预期市盈率与静态市净率相对于沪深300指数的整体折价分别为34.41%和18.81%。我们认为,较大的折让价格同样对A股银行板块股价构成有力支撑。
2.投资建议
基于板块的估值优势,我们继续维持银行板块的“增持”评级。
我们当前的首选组合仍为:
经营风格较为进取、市场贝塔值较大、安全性良好的的兴业银行;受益于地方投资增速加快且安全性指标良好的北京银行;业绩增长潜力较大,且明确的定向增发融资(最多106亿元)将解决资本瓶颈问题且票据融资占比较大的深发展;经营稳健,安全性指标良好的建设银行。
3.风险
银行业盈利及信贷质量不及预期;货币信贷政策突然大幅紧缩。