投资要点：

　　2009年8月，中国移动新增移动用户525.9万户，存量移动用户达到5.029亿户，其中G3用户达到132.7万户；中国联通新增80.7万GSM用户，累计达到1.4186亿户，新增87.1万宽带接入用户，累计达到3659.8万，固话用户下滑48.2万户，累计达到1.076亿用户；中国电信新增CDMA用户208万户，累计达到4381万户，新增宽带用户69万户，累计达到5056万户，固话用户下滑152万户，累计达到1.96亿。

　　按三家运营商公布的数据计算，中国移动8月份的新增移动用户市场份额达到64.56%，较7月份的59.26%有明显改观，但存量用户的市场份额继续缓步下滑，8月份下滑至73.04%。

　　中国电信新增移动用户的市场份额继续保持在20%以上(8月份为25.53%)，存量移动用户的市场份额已经由2008年底的4.51%，上升到2009年8月份的6.36%。

　　中国联通的新增移动用户市场份额仍然维持在10%左右的水平(8月为9.91%)，存量移动用户的市场份额由2008年底的21.56%，下降到8月份的20.60%。

　　我们认为，中国联通最黑暗的时期即将过去，移动用户增长的改观将从四季度开始。随着中国联通3G网络的正式商用和iPhone的正式推出，预期中国联通对于移动业务的营销力度将大幅加大，移动用户的增速也将恢复，同时凭借WCDMA标准上的优势，中国联通将有望吸引部分中高端用户，用户的平均ARPU值有望有所提高。我们预期，四季度，新增移动用户的市场份额将明显改变，中国联通的新增用户市场份额有望超过20%。

　　固话用户和宽带用户基本维持前期的市场格局，根据我们对于市场的观察，我们认为，3G上网卡的销售，未来将逐渐对目前的家庭宽带产生替代效应，如果IPTV等对带宽要求较高的业务仍旧不大规模推行的话，3G上网对目前家庭宽带的替代将会持续下去。

　　我们认为，通信运营行业的竞争程度已经非常高，行业将很难再出现利润高速增长的现象，因此给予行业“中性”评级。