投资要点

　　太阳底下没有新事物。多数农业子行业景气周期的变迁遵循着大致相似的规律，或因供给端下降，或因需求端增长，小宗农产品价格正在经历着底部以来的恢复性上涨行情，我们认为09年4季度及10年1季度将会是众多农业股获得超额收益乃至绝对收益的较佳时期。

　　按行业景气度排序，我们最看好的农业子行业依次为：糖业、生猪、水产品、浓缩苹果汁行业；但投资研究强调逻辑的严密性，除了自上而下的视野，我们还需要自下而上和草根信息对标的公司进行验证，因此，我们的推荐序列还包括一些自下而上的机会如绿大地、开创国际、海南椰岛等。

　　我们坚定看好糖业股的逻辑很清晰――2010年中国、印度、欧盟食糖减产量将超过巴西增量，用糖需求还将刚性增长，全球缺糖更加严峻，库存消费比指标创出新低提示可能一轮食糖大牛市就在前方等着我们；如果再谨慎些，09/10榨季至少会是一波超越06年的小牛市。

　　我们对生猪价格上涨的性质认定为反转而非反弹。基于猪饲料价格同比回落10%，我们认为成本并非推动猪价上涨的决定性力量，根本动力还是源自生猪存栏量的持续下降，将导致供应由“过剩”转向“紧平衡”。

　　长期来看，海水养殖业或许是国内唯数不多的具备长期核心竞争力的农业子行业。海域资源的稀缺性和脆弱性奠定了海珍品价格中长期上涨的基础，宏观经济是否“二次探底”则决定着2010年海参、鲍鱼等需求增长的速度，进而决定着业绩是否超预期增长，我们推荐防御为主、兼具进攻特征的好当家、东方海洋、獐子岛。

　　浓缩苹果汁行业底部已现。果汁价格与苹果原料联袂上涨将是未来1-2年内可预见的现象；3-4季度将是企业盈利最差的阶段，大的投资机会不仅来自涨价对盈利的驱动，而且来自于盈利低谷期暗潮涌动的整合收购案。

　　通过自下而上的甄别，我们对一些在细分领域具备竞争力的公司，如绿大地、登海种业，以及牌照价值凸显投资机会的开创国际、海南椰岛等公司，也持相对乐观态度。