记者 张颖国

　　虽然A股在经过8月份的急速下跌后，在进入9月份的时候市场出现一波不错的反弹。然而，在上周五的时候，市场再次出现走弱的迹象，但是，即便在这样的背景下，商业板块却表现得依然强势，在逆市中创出年内创高。业内人士指出，10月份一般是消费旺季，而十一、中秋双节的叠加无异将更有效地释放消费需求，加上商业板块所拥有的比较好的防御性，在目前的震荡市中道中，商业板块无异是投资投机两相宜。

　　进入“消费”旺季

　　近期A股市场走势跌荡起伏，然而，商业板块能在这样的背景下逆市创出新高，异军突起，无异是让让投资者眼前一亮。盘面显示，商业连锁指数昨天创出了近13个月来的新高。

　　据统计，自05年以来商业股跑赢上证指数的概率接近60%，较从前有显著提升。这或许是随着近几年黄金周对于国内消费拉动作用愈发显著，在此时间段商业股也更为投资者所关注。

　　中信证券认为，超长假日效应可能触发商业股股价上涨。十一黄金周期间的社会消费品零售总额由04年的2364亿元增长至08年的 4200亿元，年均复合增长率为15.5%，09年由于中秋与十一合并放假，黄金周将历时8天，加上国庆60周年祥和氛围的渲染，居民前期压抑的消费需求有望集中释放，预计十一黄金周期间社会消费品零售总额增速有望达到20%-25%。受此影响，商业股股价有望继续上涨。

　　渤海证券分析师陈慧表示，在国庆、中秋等节日的引领下，四季度开始零售行业进入消费旺季。商业零售企业将迎来长达半年的丰收期，这使得行业基本面好转已成定局，或将促使零售股在四季度有优于大盘的表现。

　　陈慧还指出，由于四季度也是 CPI 由负转正的关键节点，有望成为行业表现的催化剂。同时，去年四季度恰是经济危机的集中爆发期，导致商业零售行业同期业绩受到较大影响，为今年创造了一个较低的业绩比较基数。在目前销售回暖态势和低基数的双重动力下，商业零售行业业绩大幅增长可预期。

　　分析人士表示，商业板块是一个抗周期性极强的板块，根据以往经验，不论是通胀时代，还是通缩时代，股市中相应的商业板块的个股抗跌能力往往很强，有时候更是出现超预期的良好表现。近期更是在在国庆、中秋双节叠加的作用下开始转强，资金流入迹象相当明显。

　　价值处于合理区间

　　广州证券分析师钟楚宏表示，8月社会消费品零售总额10116亿 ,同比增15.4%，增速较7月上升0.22个百分点，继续保持良好的增长势头。从行业估值水平看，2009年商业板块平均PE大约33倍，2010年动态PE25倍左右，考虑到该板块良好防御性，估值处于合理区间。

　　钟楚宏还告诉记者，经济逐步复苏、国家刺激内需政策的落实有利于商业零售行业景气度持续回升，而上半年该板块整体涨幅不算突出，提供了一定的安全边际，而国庆长假效应也成为该板块股价短期上涨催化剂。综合而言，商业零售板块可作为稳健型投资者的一种较佳选择。

　　统计显示， 今年以来，我国消费保持较快增长的势头，汽车及与住房相关的消费较去年底有明显回升。有业内人士在和记者的交流中透露，由于目前商业板块个股的价值处于合理区间，加上“双节”即将到来，近期资金正加大对商业消费板块的流向；商业板块个股有望成为是市场现阶段的一个热点。

　　“经济环境的好转、国家政策的支持、行业资产并购等将使得商业板块在未来都将处于反复的活跃态势中，也使得商业板块容易成为长中短线资金的关注。预计近期该板块仍将延续强势行情。随着行业传统旺季的来临及国庆中秋的到来，行业增速将会出现明显上升趋势。”一位券商研究员如是说

　　广发证券表示，09年中期全行业净利润实现了正增长，同比增长4.99%，较一季度明显回升。主营业务收入同比增长了6.73%，较一季度的2.44%回升明显。净利润增速低于主营业务收入增速，主要是由于行业促销力度加大，同时促销费用上升较多所致。总体来看，行业中期的业绩表现符合预期，预计随着销售的逐步回升，行业的增长速度将逐季回升。

　　业绩提升空间大

　　业内人士张国宏告诉记者，由于会计制度的原因，很多商业类个股持有的商业地产都处于明显的低估状态，商业地产的真实价值都没有在其财务上体现出来。而这些资产无论从产业、还是从财务并购的角度上来说，都极具价值。一旦这些资产的价值被有效释放出来，将极大地提升商业股的价值及业绩的提升空间。

　　一位不愿意透露姓名的券商研究员表示，商业零售业增长的驱动因素主要来自：人均收入提高导致的消费升级、业态更替伴生的发展机会以及连锁化带来的扩张空间，这些都是零售商外延扩张的市场基础。而当市场饱和度不断提高，竞争渐趋于激烈时，零售商必将从内部资源要素上寻求长期的盈利增长点。从投资角度看，我国零售企业规模效率的显现才刚刚开始，零售业长期供应链整合优化带来的业绩提升空间相当庞大。

　　“在目前国内经济持续回暖的趋势下，商业股由于其本身不仅是能分享到国内经济增长，而且还具备持续成长潜力；另一方面，从行业成长性看，我国仍处于城市化和消费升级的发展阶段，居民生活水平的提高，特别是农村居民在城市化进程中的消费升级，可确保商业行业具备较好的成长性。因而，商业投资者可密切关注此板块个股。” 海通证券一位研究员如是说。

　　有业内人士指出，居民们的消费结构的改善也推动着品牌消费类上市公司的业绩增长空间，一是追求健康、安全的消费理念，从而使得那些品牌消费类上市公司的市场需求迅速提升，业绩增长势头开始明朗。二是追求快捷、方便的消费理念。因此，连锁百货等业态迅速膨胀，成为消费行业的一大投资亮点。三是消费能力的提升对中高端消费产品的需求也迅速水涨船高，为商业板块注入了新的业绩增长动力，从而打开了商业零售板块的业绩增长空间。

　　政策利好 逢低可买入

　　据了解，扩大居民消费将成为下阶段财政政策的重要导向。财政部副部长李勇8 月29 日指出，增强经济增长的拉动力量是促进经济平稳较快发展的立足点，下一步要着力扩大内需特别是居民消费需求。本月6 日，中国商务部副部长姜增伟日前在人民日报发表《继续坚定不移地扩大消费需求》一文明确提出，中国将完善调整进口消费品税率，奢侈品进口关税有望降低。这将有利于高档定位的百货门店销售额的增长，对商业股来说也是一大利好。

　　业内人士杨开勋对记者表示，商业零售板块由于防御性特征、良好的现金流、自有物业的重估值高等因素，历史上看，相对于大盘的市盈率估值均有一定溢价，投资者可逢低买进。

　　“由于商业行业与其他行业相比，其所处地段一般为城市繁华地段，土地升值空间较大，且零售企业固定资产比较少，固定资产折旧费用不高。这使得商业类上市公司资产质量较好，流动性指标较高，投资者可逢低买入一些龙头股长线持有。”华泰证券一位分析师在接记者的采访时说到。

　　他还表示，从我国零售市场的行业集中度、产业组织形态和企业规模和发展历程看，我国零售业都更像是一个新兴行业，成长潜力是巨大的，应该给予更高的估值水平。

　　作为弱周期行业，商业股今年上半年的整体业绩，依然保持着稳健的增长，交出了一份满意的中报。市场普遍预计，商业类公司的三季报业绩依然出色。随着9月份的日渐逝去，三季报披露也即将拉开帷幕，届时，由于大量的周期性行业公司可能再度发布亏损的报表，而商业股良好的业绩预期，无疑将有望成为期间的避风港。

　　关注龙头股

　　业内人士告诉记者，伴随着国内经济的持续走好及商业行业所具有资金“避风港”的作用，部分商业板块上市公司有望脱颖而出，为投资者带来投资机会。可重点关注如下类型的个股。

　　一、以百联股份(600631)、广州友谊(000987)、重庆百货(600729)、广百股份(002187)、合肥百货(00417)等为代表的传统百货业态类上市公司。由于该类公司均处相应城市的黄金地段，经营稳定，品牌知名度相当高，企业抗风险能力强。因此，此类公司往往更具有相当的中长线投资价值。

　　二、以苏宁电器(002024)、武汉中百(000759)、华联综超(600361)等为代表的连锁类商业公司。该类企业在经营上具有一定的特色，并代表当前世界商业发展的方向。但是由于该行业对成本控制、物流配送等现代管理方式提出了较高的要求。因此，部分管理领先的上市公司将有望率先分享行业快速增长的“蛋糕”及发展优势。

　　三、以中国国贸(600007)、中兴商业(000759)、大商股份(600694)、小商品城(600415)等为代表的商业地产概念公司。该类公司多具有较高的土地储备，主体商业建筑位于城市房价高地区域。在新会计政策实施的背景下，增值空间相当巨大。并且在原有经营方面，该类公司向来稳健，成长性良好，投资价值明显。

　　《投资快报》发自广州

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