投资要点:对于第四季度而言,我们认为股市对经济复苏的预期更为强烈,而对货币流通性的憧憬则相对黯淡(毕竟对流动性的想象已几无空间),我们的投资逻辑是寻找行业增长的基础,在此基础上搭建盈利框架,最后寻找投资标的。
找基础:就石化产业链而言,我们关注三块,即成品油定价趋于市场化是炼油企业盈利的基础、原油价格上涨是电石法PVC胜出的基础、内生提价是看好天然气的基础。而这三个基础中,我们认为后两者的基础在未来较长一段时间依然存在,而当原油上涨至80美元/桶以上时,新成品油定价机制所带来的影响将边际递减。
搭框架:炼油的盈利取决于原油与炼油的博弈,虽然我们认为原油价格的上行趋势不变,但仅就四季度大部分时间而言,原油价格依然处于80美元/桶下方;一体化电石法PVC业绩高弹性,一体化电石法PVC生产商的利润将随原油价格上升呈自下而上的楔形扩大趋势,主要由于后端销售价格比前端要素价格变动更富有弹性,即变与不变各一端;天然气行业将受益于行业各环节提价。
“盖高楼”:依然看好国内大型炼油商,中国石化;一体化电石法生产商,英力特和中泰化学;具有区域垄断性的管输企业,陕天然气。
投资策略:买入中国石化、英力特、中泰化学、陕天然气。
尽管从行业数据方面,石化行业在第四季度出现超预期的可能性并不大,但我们认为最可能超预期的是原油价格,特别是四季度末。