钢铁产量难有明显下降

　　从5月份开始，我国钢铁产量不断增加，并屡创新高。8月，铁、钢、产量高达4931万吨、5232万吨、6198万吨，同比大幅增长22.5%、22.0%、22.89%，产量创历史新高。虽然8月份钢价大幅下跌，但多数钢厂仍有微利，目前钢厂限产意愿都不强。尤其是大钢厂限产成本高、社会责任大，除非出现明显亏损，否则不会轻易限产。

　　国内需求稳步复苏

　　随着国家经济刺激政策逐步落实，宏观经济复苏迹象明显，钢铁下游基建、汽车、家电、交通运输等行业快速走出低迷，房地产、机械行业形势也日趋好转，国内钢材需求总体向好。

　　钢价反弹是大概率事件

　　我们认为四季度钢价温和上涨为大概率事件，钢价有望从10月份开始逐步反弹，但由于供过于求的压力仍在，反弹力度不会太大，估计难以超过8月初高点。钢价上行的主要支撑包括：1、下游总体需求很可能持续向好，房地产需求将逐步释放；2、四季度钢厂设备年修，将部分减少钢铁产量；3、目前钢价已接近成本，成本有一定支撑作用；4、外围需求逐步好转，国际钢价稳健反弹，给国内钢价提供了良好的外部环境。

　　三季度是行业盈利高点

　　一季度大中型钢厂亏损约34.32亿元，吨钢利润约-35元/吨；二季度大中型钢厂盈利约33.13亿元，吨钢盈利约34元/吨；7月份盈利约102亿元，吨钢盈利265.6元/吨，估计8、9月份盈利也将好于二季度水平。四季度钢价表现难于三季度相媲美，行业可能保持微利状态，但盈利水平可能好于二季度。

　　行业投资策略

　　四季度内需将继续向好，但出口贡献仍不会太明显，行业供需矛盾依然存在。钢价虽能温和上涨，但盈利能力已不可与三季度相提并论，行业估值优势也不再明显。继续维持行业“持有”评级。

　　同时我们认为部分基本面良好的上市公司可能有交易性机会，建议重点关注。1、业绩稳定的公司：武钢股份、新兴铸管、大冶特钢；2、资源类钢铁公司：酒钢宏兴、西宁特钢、凌钢股份；3、业绩改善弹性大的公司：鞍钢股份、太钢不锈；4、长材类公司：酒钢宏兴、八一钢铁、三钢闽光、莱钢股份；5、受益于并购重组的企业：韶钢松山、杭钢股份、本钢板材、柳钢股份。