水泥--四季度是09年丰收的季节，东部更佳

　　1、09年1-8月东北、西北、西南地区持续景气，前两者进入淡季，但三季报有望超预期；2、1-8月不温不火的华南、华东、华北市场开始提价，数据表明基建投资和房地产进入水泥需求阶段，东部盈利能力将上升。3、由于煤炭价格相对稳定，毛利率环比上升，有望迎来业绩高峰。09年四季度水泥板块经营良好，且东部惊喜多于西部。4、全国水泥产销量第四季度占比30%左右，而利润比重50%左右。华东、华南占全国水泥消费量60%左右，有望出现量价齐升。因此，东部水泥上市公司盈利不断好转，投资价值较大。

　　产能过剩下的选股逻辑

　　我们分省区统计了在建、拟建产能。若全投产，则我国总产能达到27.6亿吨。中西部地区占了09年已投产产能81.5%，投资狂热。具体到省份，甘肃、新疆、福建、广东、湖南、山西、内蒙、重庆、四川、贵州供给压力较大。从短期来看，建议关注东部需求好转、西部企业三季报业绩超预期和房地产数据超预期，以及事件性机会。中期来看，需要能够提高市场占有率，以量补价的区域龙头企业。

　　玻璃—盈利能力将见顶回落

　　1、重油、纯碱价格没有下降的动力，因此从成本的角度难以发现新的惊喜。2、我们分析了多空力量，预计玻璃价格难以维持在2年来的高位，但可关注三季报业绩超预期的机会。3、测算表明8-12月平板玻璃产量同比增长17.49%，而如果房地产竣工面积高于21%，玻璃价格可能重拾升势。

　　选股策略

　　紧跟东部需求好转的主线，水泥提价、房地产数据等都能刺激股价，包括海螺水泥、塔牌集团、冀东水泥、亚泰集团；其次，把握西部公司业绩超预期的机会，包括天山股份、赛马实业、青松建化、祁连山等。玻璃行业关注房地产竣工面积、玻璃价格和新能源政策，除南玻A外估值过高；此外，关注低碳经济和出口复苏指标，推荐成霖股份、鲁阳股份、北新建材等。