投资要点

　　有色行业中报略低于预期。根据申万分类，剔除ST类股票，有色行业上半年实现营业总收入31.71亿元，同比下降了29.81%；实现归属母公司净利润3.59亿元，同比下降72.88%，略低于预期，其中关铝股份(000831)上半年净利润同比下滑561.5个百分点，拖累整体业绩表现。

　　有色金属国际价格回升明显。截止到2009年8月28日收盘，LME三月铜与年初相比已经上涨113.1%；LME三月铝上涨24.3%；LME三月锌上涨52.9%；伦敦黄金上涨7.7%，从各品种的涨幅来看，铜回升速度最快。

　　重点关注黄金价格走势。我们认为，铜在第四季度会维持震荡并缓步上扬的走势，其中铜有望在6000美元/吨附近整固，而黄金受节日消费旺季及美元贬值等多重因素影响，有望继续大幅上行，并继续维持年初的观点，即2009年国际黄金的平均价格在1000美元/盎司的水平，给予重点关注。

　　行业盈利能力恢复较快。作为周期性行业的有色金属板块，尽管上半年营业收入与归属于母公司净利润同比下降幅度较大，但从环比情况来看，企业盈利能力情况改善明显，按照WIND统计，2009年中期有色行业营业收入单季度环比上升13.96个百分点，而归属于母公司的净利润同比大增309.08个百分点，这说明，在得到政府四万亿投资的拉动以后，一季度低迷的有色市场发生了积极的变化，企业盈利能力迅速回升。

　　行业评级及投资策略。随着盈利能力的提高，2009年有色板块的整体业绩将明显回升，维持有色金属“推荐”评级，且重点关注黄金子板块带来的交易性机会，推荐中金黄金(600489)、山东黄金(600547)、中金岭南(000060)、驰宏锌锗(600497)、云铝股份(000807)、焦作万方(000612)。