国庆60周年阅兵是我国军工行业大事件，将对相关上市公司带来投资机会。国庆阅兵将使国产先进军事装备成为聚光灯下的主角，这将提升市场对军工板块的关注度。建议关注与国庆主题相关度较高的：新华光、四创电子、北方创业、中兵光电、哈飞股份、成飞集成、洪都航空、西飞国际、西仪股份等。

　　⊙东方证券 陈刚 王天一 ○编辑 全泽源

　　三类武器装备即将登场亮相

　　2009 年“十·一”阅兵具有巨大的意义。一方面，它是共和国成立60 周年，改革开放30周年之际，新中国建设取得的成果世人瞩目。但另一方面，2009 年并不太平，全球金融危机余波犹在，国内外复杂因素此起彼伏。这时的国庆阅兵不但是展示国威、军威的盛事，也是振奋民心、鼓舞士气、向世界传递信心的好时机。

　　先进军事装备是阅兵式的主角。这次阅兵是我国历次阅兵中装备技术水平和国产化程度最高的一次。这也让60 周年阅兵成为我国军事工业建设成果的一次集中展示。本报告首次以阅兵式有望亮相的核心军事装备为切入点，从产业链角度深入挖掘，通过阅兵全面展示了中国国防科技工业的建设、发展和巨大成就，并最终落实到上市公司，使得阅兵和投资得以有效而全面的结合

　　陆军装备

　　参阅的陆军装备包括，自动步枪、坦克、装甲车辆、自行火炮、自行高炮、反坦克导弹车、火箭炮等。作为传统上的陆军大国，人民解放军的陆战装备，包括枪支、火炮和装甲车辆等一向是阅兵式上的焦点。其中，参阅部队手持的枪支等轻武器主要由兵器装备集团研制，而参阅车辆方阵中的大部分火炮、装甲车辆等重武器则主要由中国兵器工业集团研制。在这些装备的研制过程中，不少上市公司参与其中：甚至处于核心地位：西仪股份有自动枪械业务；北方创业有坦克结构件业务；新华光有反坦克导弹业务；中兵光电有远程火箭弹控制舱业务。

　　航天装备

　　参阅的航天装备包括，海军的岸舰、舰舰导弹，二炮的战略、战术导弹；空军的防空导弹。它们是精确打击时代的象征，是国防技术水平的最高体现。我国专注于航天防务产品的军工集团是两大航天集团，其中以航天科工集团为主。目前，由于航天防务产品的敏感性，这部分核心军品的研制业务很少进入上市公司，但相关配套产品则较多。航天长峰有红外成像仪和军用计算机业务；航天通信有便携式防空导弹业务；航天晨光有特种车和发射设备业务。

　　航空装备

　　参阅的航空装备包括：战斗机、歼击轰炸机、轰炸机、加油机、直升机、教练机等。随着我国国防战略的转型和调整，空军作为机动性最强的兵种，在国防建设中的地位越来越重要。而近年我国航空工业内的产业重组也是各大军工集团中速度最快、力度最大的，很多航空装备的研制资产已经实现了证券化进入上市公司：成飞集成的歼10 部件加工业务；航空发动机的军机发动机业务；西飞国际的歼击轰炸机制造业务；洪都航空的教练机业务；哈飞股份的直升机业务。

　　从今年4 月份船舶板块的表现和4 月23 日海上阅兵的相关性分析来看，阅兵对军工板块的二级市场表现确实存在积极影响。因此，我们在考量安全边际的基础上，以与国庆亮相装备的关联度为标准，为您挑选了一个有价值的“国庆阅兵”投资组合：新华光、四创电子、北方创业、中兵光电、哈飞股份、成飞集成、洪都航空、西飞国际、西仪股份等。

　　“国庆阅兵”概念推荐组合

阅兵武器	主要研制单位	旗下上市公司	涉及程度	评级
自动步枪	兵器装备集团	西仪股份	枪械制造	重点
主战坦克、装甲车辆	兵器工业集团	北方创业	坦克结构件	重点
反坦克导弹车	兵器工业集团	新华光	总装制造	重点
战斗机	航空工业集团	成飞集成	部件数控加工	重点
战斗轰炸机	航空工业集团	西飞国际	军机总装制造	重点

航空动力

军用航空发动机

重点

教练机	航空工业集团	洪都航空	教练机研制	重点
直升机	航空工业集团	哈飞股份	直升机总装制造	重点
自行火炮	兵器工业集团	晋西车轴	暂不涉及军品制造	一般
远程火箭炮	兵器工业集团	中兵光电	核心部件研制	重点
防空导弹	航天科工集团二院	航天长峰	部件制造	一般
反舰导弹	航天科工集团三院	航天科技	部件制造(未注入)	一般
弹道导弹	航天科工集团四院	航天晨光	少量零部件	一般
雷达	中国电子科技集团38 所	四创电子	零部件	重点

　　西仪股份 枪械制造巨头

　　西仪股份成立于烽火连天的抗日战争时期，前身是兵工署第五十一兵工厂。上世纪30年代，为了扩大兵工生产支援抗战，第五十一兵工厂于1939 年4 月在云南成立，1941 年6 月，首批仿捷克式轻机枪在第五十一兵工厂批量生产成功。新中国成立后，第五十一兵工厂更名为国营第356 厂。2008 年，西南仪器厂整体改制后发起成立的西仪股份有限公司成功IPO，创了我国军工企业整体上市的先河。

　　公司目前有枪械制造、汽车发动机连杆和机床及零部件三大业务，其中枪械制造(主要是机枪)和汽车发动机连杆具备较强的竞争力。2008 年，公司自动枪械业务实现收入1.1 亿元，同比增长10%，5386 万元的出口业务是增长的主要来源，自动枪械业务实现主营业务利润3561 万元，毛利率保持在30%以上。未来，伴随我国陆军自动枪械火力配备的加强，以及国际军事贸易的发展，公司自动枪械业务有望保持稳健增长势头。

　　自动步枪作为基础装备在全球拥有广阔市场，仅在美国，每年的枪支市场就达20 亿美元。而在国内，我国军队规模庞大，总兵力约220 万，以自动枪械为基本装备的陆军约170 万，其中自动步枪或机枪人手一把的步兵师有85 个，而根据国家国防科学技术工业委员会《国家国防科技工业十一五规划》，我军自动枪械更新的速度将进一步加快，未来国内市场容量将稳定增长。

　　在总装制造方面，我国枪械的核心生产企业主要有两家，一家是位于云南的西南仪器厂，另外一家是位于四川的长庆机器厂。西南仪器厂和长庆机器厂制造了我国绝大部分自动步枪和机枪，并设计生产了众多出口产品，为我国国防建设和军贸做出了卓越贡献。

　　北方创业 生产坦克结构件

　　现代主战坦克是一个复杂的机电系统，涉及众多领域，作为中国兵器工业集团的核心军品，集团以下属科研院所和工业企业为平台，拥有完整的坦克研发生产能力。

　　内蒙古第一机械制造集团是最主要的生产企业，它几乎垄断了我国主战坦克的生产，先后研制生产了四个履带系列和三个轮式车辆系列底盘，共30 多种车型。2007 年，集团实现经营收入103 亿，同比增长40%，集团经营发展目标是“十一五”末确保完成营业收入180 亿，力争200 亿元。集团下属上市公司北方创业也有部分装甲车辆结构件业务。

　　北方创业的大股东是内蒙古第一机械集团，公司主营业务是铁路车辆、专用汽车等。公司主要产品有：铁路货运敞车，包括煤炭运输车和矿石运输车等系列；铁路货运罐车，包括轻油运输车和酸碱运输车等系列。公司铁路车辆在国内具有较强竞争力，是铁道部确定的高速、重载整车和部件的试点企业之一，近年铁路车辆的销售收入占公司主营业务收入均达到70%以上。除此以外，公司为大股东内蒙一机的装甲车辆生产结构件和曲轴等。公司旗下(持股比例86%)由原内蒙一机三分厂改制组建的大成装备公司以坦克结构件为主要产品，2008 年，大成实现收入2.4 亿元，净利润8.5 万元。而由原内蒙一机二分公司组建的富成锻造公司(北方创业持股比例90%)经营的军品业务是履带车辆平衡轴、其民品业务则包括重型汽车的扭力轴和发动机曲轴等，2008 年，富成锻造公司实现收入3.5 亿元，净利润1127 亿元。

　　50 周年大阅兵上，国产88B 式、96 式、98 式主战坦克组成三个方阵参与了阅兵。而在60 周年阅兵式上，最新型的国产99 式主战坦克有望亮相。

　　中兵光电 远程火箭研制

　　火箭炮是炮兵装备的火箭发射装置，发射管赋予火箭弹射向，由于通常为多发联装，又称为多管火箭炮。今年阅兵式上，我国有望亮相的火箭炮是有中国“龙卷风”之称的PHL03远程300毫米远程火箭炮。

　　目前，PHL03系统主要由中国兵器工业集团负责制造，而在制导火箭弹生产方面，华北光学旗下的中兵光电和晋西机器集团承担了重要作用，中兵光电生产的惯性制导控制舱极大提高了火箭弹的射击精度，让远程火箭炮的战斗力有了质的飞越。而远程制导火箭弹的总装工作则由晋西机器集团等完成。

　　中兵光电(前身北方天鸟)于2007年启动资产重组，将大股东华北光学的主要军工资产注入上市公司，实现了华北光学的整体上市。公司主营业务由纺织机电设备转为军品二、三、四级配套产品及军民两用技术产品。军品四大核心业务包括远程压制、航空稳瞄、武器火控、制导与控制。其中远程压制即远程火箭弹控制仓业务占公司业务收入的近7成，毛利的近9成，是公司目前的核心业务。2008年，公司实现营业总收入11.5亿元；实现归属母公司净利润1.67亿元。2009年，公司通过增发募集资金约8亿元，并计划投资2亿元建设超远程火箭弹控制仓的批量生产能力。项目达产后预计实现年营业收入4.5亿元，税后利润5600万元，为公司贡献新的业绩增长点。

　　除了兵器工业集团之外，航天系统两大集团也具备远程火箭炮的研制能力。

　　哈飞股份 军民用直升机生产巨头

　　哈飞股份是国家“一五”期间156项重点工程之一，是我国建设的第一批航空制造企业。公司是中国两大直升机制造企业之一，承担着国内主要的军民用直升机生产任务。汶川地震中，哈飞生产的直9和集团租用的米26在抗震救灾中发挥了极其重要的作用。公司现有主要产品直9系列是我国改进型号最多，应用范围最广的多用途直升机平台。哈飞集团与欧直共同研制的EC175直升机将于年底试飞，目前已经获得超过120架订单。

　　哈飞股份还是国内最大的复合材料构件设计、生产基地，并投资3000万元入股(10%)天津空客A320项目，未来将为A320提供复合材料零部件。而在我国大飞机项目中，由于机体结构的30~40%将采用复合材料，哈飞集团也成为“大飞机”五大主制造商之一。

　　成飞集成 为军用飞机提供零部件

　　我国的航空军事装备包括战斗机、教练机、轰炸机、直升机等的研发、生产和销售均由中航工业集团完成，中航工业集团为空军、陆军航空兵和海军航空兵提供了绝大部分技术装备。

　　我国战斗机研发领域的核心是成都飞机设计研究所(611所)和沈阳飞机设计研究所(601所)。611所先后承担了歼7、枭龙、歼10等多个飞机型号研制和大量课题研究任务。在歼10战斗机的研制过程中，611所突破和掌握了一批有重大影响的核心技术。2006年，成都飞机设计研究院科研生产经营收入跨上7亿元的新台阶，同比增长超过20%。

　　成飞集成是成飞集团唯一的下属上市公司。公司业务由两部分组成：一是汽车模具，公司是国内四大汽车覆盖件模具企业之一，是国内出口汽车覆盖件模具的主要企业；二是对外数控加工业务，主要为大股东成飞集团的歼10等军用飞机提供零部件数控加工业务。2004年起，随着军方对歼10等飞机需求量的扩大，公司对外数控加工业务量增长较大，订单曾一度要通过加班运转完成。2008年，公司对外数控加工实现收入0.83亿元，同比增长17%，占收入的40%，实现毛利2500万元，占全部的45%。2009年上半年，在汽车模具业务下滑的情况下，凭借对外数控加工业务25%的增长，公司实现营业总收入8278万元，较上年同期增长6%，实现净利润1935万元，较上年同期增长12%。

　　航空动力 生产军用航空发动机整机

　　航空动力通过资产置换和增发实现了西航集团航空制造业务的整体上市，目前公司是中航工业集团发动机公司旗下上市公司，被集团定位为航空发动机整机业务的发展平台。

　　公司主要业务分为国内军用涡轮喷气航空发动机整机、零部件和航空发动机国际转包业务。其中国内业务包括WS-9“秦岭”整机(为歼轰7配套)、WS-10“太行”(为歼11B和歼10配套)和WP-14“昆仑”(为歼8和歼7的改进型号配套)的零部件。国际业务以航空发动机盘环类零部件制造业务为主，2008年，公司国内军用飞机发动机和相关衍生产品业务实现收入24亿元，同比增长21%，占收入的51%，业务毛利率为19.8%，贡献了全部毛利的65%。随着相关发动机型号的成熟发展，公司主业有望进一步增长。

　　西飞国际 制造军民用飞机

　　西飞国际是西飞集团旗下唯一一家上市公司。西飞集团是我国最重要的飞机研制和大行航空结构件制造企业，公司先后研制了轰6、新舟60、飞豹等军民用飞机。公司目前还为中航商飞的首款国产支线喷气客机ARJ21生产机翼和机身中段结构件，同时是我国大飞机项目的主要参与主体，是大飞机五大国内结构件供应商之一。西飞国际将是目前大飞机项目的最大受益者。作为中国一航民机的平台，西飞国际已经整合了一航内部主要的民机资产，和大飞机项目对口明显。同时由于ARJ21支线飞机的运营也被转移到中国商飞公司，因此ARJ将成为中国商飞的第一个产品，它的成败将对大飞机项目产生巨大的影响。中国商飞会积极推进ARJ飞机的产业化进程，尽快实现盈利。而西飞国际是目前ARJ飞机零部件的主要制造者，占据了60%的工作量，未来受益明显。

　　洪都航空 教练机巨头

　　我国生产教练机的企业有洪都集团和贵航集团，而贵航目前的主要产品歼教7和歼教9已逐渐退出主流市场，洪都集团已成为教练机领域真正的核心。洪都集团不但具有制造能力，而且拥有自己的飞机设计研究所——650所。

　　洪都航空前身南昌飞机制造公司是我国“一五”时期156项重点建设项目之一，曾生产了新中国第一架飞机。凭借“厂所合一”(650所、660所)的研发优势和特有的创新精神，公司研制了初教6、强5等多款经久不衰的成功产品。洪都集团累计研制生产教练机、强击机、通用飞机等5个系列、20多个型号、4800多架飞机和海防导弹14个型号数千枚，是我国教练机、强击机及导弹的科研生产基地，曾创造过“十个第一”的辉煌业绩。

　　公司目前是中航工业集团防务公司两家下属上市公司之一，并被定位为防务公司航空业务发展平台。公司目前主打航空产品是K-8中级教练机。L-15高级教练机将是公司新的业绩增长点，已进入鉴定试飞阶段并有望在年内完成AJT(高级训练型)状态基本型的技术鉴定。按照进度，L-15有望于明年进入预生产阶段，并在2011年左右为公司业绩带来体现。2009年7月底，洪都航空重启增发，拟通过融资收购洪都集团航空业务，并投资K-8扩产、N5B量产、喷气式高端公务机等项目。

　　新华光 反坦克导弹总装制造

　　中国兵器工业集团下属的西光集团主要负责红箭系列反坦克导弹的总装制造。西光集团始建于1953 年，是“一五”期间156 个重点建设项目之一，国家重点保军企业。拥有光电防务、光伏太阳能、光电材料与器件三大主营业务。西光集团主要生产红箭-9 反坦克导弹系统。根据海外用户的要求，西光集团已经开发出毫米波传输指令的红箭9A，该系统采用了更轻的底盘、武器装备组成更简单，成本更低。

　　2008 年，新华光启动重组，拟通过增发购买西光集团的防务业务和其他资产。拟购买的西光集团防务业务主要包括四大类产品：精确制导武器系统、精确制导导引头系列、航空显控信息装备系列、地面显控信息装备系统。其中，精确制导武器系统的核心产品就是红箭9 重型反坦克系统，它是我军地面部队的主要反坦克装备，目前已经批量列装一线部队。精确制导导引头系列产品在激光制导、图像制导及其拓展技术上拥有国内领先的技术水平，产品是精确制导武器的核心部件。航空(地面)显控信息装备系列产品可以大大提高人机交互界面水平，减轻驾驶员负担、提升平台的作战效能。通过重组，新华光将由原来的光学材料生产商转型为核心防务产品供应商。

　　根据Teal Group 的预测，未来10 年全球反坦克导弹的市场容量是23 万枚，总价值达156 亿美元。

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