本期投资提示：

　　8月份，民航三大指标单月同比增速均达到今年以来最高。民航运输总周转量环比增长7.4%，同比增长30.6%；旅客运输量环比增长7.6%，同比增长41.6%；货邮运输量环比增长8.6%，同比增长18.1%。大幅增长的原因主要有三：首先是经济的回暖提升了市场需求，其次是季节性的影响也支撑了行业生产的增长，最后是去年同期基数小也使本月同比出现较大幅度增长。

　　重要信息回顾：

　　8月份三大航数据中值得注意的有以下几点：(1)7月初的新疆事件并未对南航8月份增速带来太多影响，国内航线增速从7月份的15%上升到33%，虽然低于行业平均水平，但恢复速度仍然惊人，显示消费升级带来的客流量增长异常迅猛。与07年8月份相比，国航、东航增速均达20%，但南航仅10%。(2)国际客运和货运航线全面恢复正增长，但客运绝对量仍低于07年同期水平。(3)由于运力削减较多，国内和国际航线客座率同比、环比大幅上升，国内航线客座率在80%左右，国航的国际航线客座率甚至高达84.6%。

　　9月份可能会因为国庆加强安保的原因，导致增速下滑至20%以下。9月15日-10月8日，北京将加强安检，相对控制航空流量，将导致短期增速下滑。

　　但从历史经验看，人为因素导致的增速下降会随后马上出现反弹，10-11月份很可能会出现淡季不淡的现象。由于07、08年的第四季度行业增速均处于高位，假如09年四季度行业增速在12-15%之间，应当是符合预期的增速。

　　预计9-10月份航空煤油价格保持目前水平，燃油附加费也不会征收。9月2日开始，航煤价格上调300元/吨，销售价格上调至5500元/吨。目前，国内外航煤价格基本接轨，预计未来一个月不会对油价进行调整。

　　重申对航空“看好”评级，推荐次序是：中国国航、ST东航、南方航空、*ST上航。看好理由：(1)首先，需求进入上升通道，人均GDP超过3000美元之后，航空需求从生产驱动型向消费驱动型转变，短期因素(例如非典、地震、08年的经济危机等)不改变长期增长趋势；(2)其次，供给缓慢增长，B787、A380等机型的推迟交付将运力增长期拉长并推后，08年的巨幅亏损也削弱了航空公司大规模进行资本开支的能力；从08年7月以来，更多看到的是退租、出售飞机的公告，而没有看到新增的飞机订单，这将减少2012年之后的运力供给。(3)低利率、低通胀的外部环境将显著降低公司成本。08年底以来对航空公司的普遍性注资，增加了航空公司资本金，使财务费用有明显下降。全球经济缓慢复苏，低通胀的环境也将使原油价格处于60-70美元/桶的较为均衡的水平；(4)行业竞争格局在发生改变，东航、上航开始整合，国航增持国泰航空股权，行业的集中度越来越高，盈利模式逐步清晰。

　　未来关注因素：(1)10月份，东航、上航股东会投票情况；(2)油价变动。