行业全面回暖

　　2009年1-8月数据概览：

　　8月：汽车总计销售113.8万辆，同比增长81.0%，环比增长4.9%。乘用车表现仍优于商用车，轿车、微客分别同比增长83%、154%。卡车、客车也实现较大幅度正增长，部分是由于基数原因，但环比看，复苏趋势也相当明显。；

　　1-8月累计：汽车总销量同比增长29.2%，微客、微卡和轿车表现最佳，分别累计同比增长67%、49%、33%。

　　2009年1-8月数据详细解析：

　　乘用车：销量创下新高。【1】库存仍然紧张，降价压力不大：6月以来，厂商、经销商连续3个月回补库存，但目前库存水平仍处于多年以来的低点，很多主流厂商和品牌依然供货紧张，消费者提货往往需要等待，这一背景下，行业降价压力很小；【3】盈利将继续上升：由于3Q09之后，厂商的产能释放更加充分，预计三、四季度轿车行业盈利水平将好于二季度，四季度将会达到年内高点。9、10月份轿车销售旺季的到来，将使得目前已经较为紧张的产能、库存加剧；【4】预计2009年全年轿车销量(批发数)增速达40%。9月轿车销量将有望超过70万辆。

　　重卡：牵引车回暖带动行业上行。【1】物流用重卡回暖趋势确立：7、8月份的数据在持续印证我们“重卡物流用牵引车下半年需求将继续上升”的判断。物流用牵引车快速复苏的逻辑在于：2008年底过剩的运力供应在2009年上半年基本消化完毕，目前运力基本处于供需平衡，而2009年下半年起预计房地产投资、国内商品出口复苏都会带来新增运力需求，从而带来重卡销量的显著反弹；【2】预计2009全年重卡销量有望达到58-60万辆，较2008年同比增长8-10%。这一数字较年初市场判断下滑20-25%的预期要好的多，未来几个月国内重卡销量将维持在5万辆以上。

　　大中客：名义增速大幅反弹。8月大中客合计销售1.1万辆，同比增长38%，迅速由上半年的负增长转变为7、8月份的大幅正增长。除基数原因外，从景气度来看，也有小幅上升。预计2009年大中客销量将与上半年接近持平，出口需求的复苏将成为未来大中客行业景气度上升的关键催化剂。

　　投资策略：

　　维持汽车行业“谨慎推荐”投资评级。目前，汽车行业处于全面复苏局面，7、8月数据符合我们前期“汽车行业景气度继续上行”的判断，轿车、重卡仍然是我们最为看好的子行业；

　　轿车：9-10月，轿车股存在两大催化剂：销售旺季的到来；三季度业绩的释放。维持上海汽车、一汽轿车的推荐组合；

　　重卡：2H09，继二季度销量、盈利的大幅反弹之后，预计行业盈利水平将进一步上升，产业链中，关键零部件环节将成为最大受益者。推荐潍柴动力、银轮股份。