事件：

　　美国总统奥巴马11日宣布，对从中国进口的所有小轿车和轻型卡车轮胎征收为期三年的惩罚性关税，税率第一年为35%，第二年为30%，第三年为25%，9月26日正式生效。

　　点评：

　　(1)年均30%税率超市场预期，轮胎行业面临冲击目前中国轮胎出口到美国的关税为3.4－4%。美国国际贸易委员会建议高额关税，三年分别为55%，45%，35%，这意味着国内轮胎企业将从美国市场退出，国内普遍预期在15%。虽然最后结果低于美国国际贸易委员会的建议关税，但远高于市场预期。我国轮胎出口量约占总产量的45%；出口量中30%出口美国。出口美国轮胎量占国内总产量约12%。这将对我国轮胎行业产生很大冲击：美国市场萎缩，利润下滑，国内轮胎产能将过剩。

　　(2)未直接影响载重胎和工程胎，小轿车和轻卡轮胎影响最大上市公司主要轮胎制造企业有黔轮胎、青岛双星、风神股份、双钱股份及S佳通等。其中黔轮胎、风神股份和青岛双星、双钱股份对美业务相对较小，S佳通影响较大。

　　黔轮胎轿车和轻卡轮胎收入占09年1－7月的营业收入9%，对美出口收入占比1.6%，出口量在12万条，销售额571美元。特保案对公司直接影响不大。

　　风神股份主要生产载重轮胎和工程机械轮胎，对美出口主要为载重轮胎，不在本次美国征税范围。公司2008年对美轮胎销售收入1.42亿元，占营业收入比例为2.4%。特保案对公司直接影响不大。

　　青岛双星2009年1－8月对美出口轿车和轻卡收入为4215万元(617万美元)，占公司同期营业收入不足2%。特保案对公司直接影响不大。

　　双钱股份主要生产重型卡客车轮胎，不在本次美国征税范围，因此对公司直接影响不大。特保案不是公司近两天股价连续跌停的直接原因。

　　S佳通受到影响较大，公司对外出口比例在70%左右，子公司福建佳通主要生产轿车和轻卡轮胎，对美出口额占其营业收入的25%。

　　我们认为虽然特保案对上述公司影响不一，但不可避免对轮胎行业造成冲击，若对美出口的12%无法进入美国市场而转入国内销售，势必增加国内供给，将不同程度的影响轮胎企业，竞争格局将发生改变。

　　(3)轮胎行业处于盈利峰值阶段09年轮胎企业业绩超预期，这源于轮胎原料天然橡胶价格下滑，橡胶占轮胎成本50%，产品价格下降幅度小于原料降幅，毛利率由10%提高至25%以上。天然橡胶价格从年初到现在上涨了60%，短期受到特保案影响，价格有所回调，但我们认为天胶价格在未来12月上涨是大概率事件，届时轮胎企业毛利将回归正常水平。尽管09年轮胎企业盈利最佳，存在交易性机会，考虑到该盈利能力不可持续，我们建议低配轮胎行业股票。